Ekonomist
  • Экономика
    • Макроэкономика
    • Устойчивое развитие
    • Гендерная экономика
    • Труд
    • Неравенство
    • Бедность
  • Финансы
    • Финансы
    • Инвестиции
    • Инфляция
    • Доходы
    • ESG
    • Государственный долг
  • Бизнес
    • Бизнес
    • Сельское хозяйство
    • COVID-19
  • Технологии
    • Технологии
    • Цифровая экономика
    • Искусственный интеллект
  • Образование
    • Образование
    • Человеческий капитал
  • Эксперты
  • О нас
    • О проекте
    • Команда
    • СМИ о нас
    • Партнеры
    • ОЭФ-2019
    • Архив статей
    • Контакты
  • ru RU
  • kz KZ
Нет результата
View All Result
  • Экономика
    • Макроэкономика
    • Устойчивое развитие
    • Гендерная экономика
    • Труд
    • Неравенство
    • Бедность
  • Финансы
    • Финансы
    • Инвестиции
    • Инфляция
    • Доходы
    • ESG
    • Государственный долг
  • Бизнес
    • Бизнес
    • Сельское хозяйство
    • COVID-19
  • Технологии
    • Технологии
    • Цифровая экономика
    • Искусственный интеллект
  • Образование
    • Образование
    • Человеческий капитал
  • Эксперты
  • О нас
    • О проекте
    • Команда
    • СМИ о нас
    • Партнеры
    • ОЭФ-2019
    • Архив статей
    • Контакты
Нет результата
View All Result
Ekonomist
Нет результата
View All Result
Главная Доходы

Прощай, навес: избыточная ликвидность пойдет на финансирование дефицита бюджета

Сергей Домнин Сергей Домнин
29.09.2020

Национальный банк РК (НБ РК) с июля 2020 года прекратил выпуск краткосрочных нот (сроком до 1 года), которые “связывали” избыточную ликвидность, сконцентрированную в банках второго уровня, которые в период 2018-2019 годов снизили объемы кредитования экономики. В обмен правительство и Нацбанк предлагают 3-летние облигации Минфина РК. 

Денежный навес (так некоторые аналитики называли объем ликвидности в нотах Нацбанка) будет использован для финансирования дефицита бюджета.  

 

Перебалансировка

Об изменениях на рынке государственных ценных бумаг (ГЦБ) изложил на заседании правительства 11 августа 2020 года председатель НБ РК Ерболат Досаев.  

«Одним из приоритетов работы Национального банка является перенаправление избыточной ликвидности на нужды экономики, – рассказал он. – Для этого с прошлого года Национальным банком совместно с Министерством финансов ведется активная работа по увеличению предложения ГЦБ в среднесрочном сегменте при сокращении количества выпусков долгосрочных бумаг”.

Г-н Досаев охарактеризовал этот процесс как “перебалансировку ликвидности с краткосрочных нот Национального банка в государственные бумаги Минфина”. “С мая текущего года Минфин начал выпускать краткосрочные ГЦБ со сроком до трех лет. В свою очередь, Национальный банк с июля приостановил выпуск нот со сроком один год, что стимулирует интерес инвесторов к приобретению соответствующих ГЦБ Минфина”, – сообщил главный банкир.

 

“Перебалансировка” уже началась. 

Только за июль 2020 года объем краткосрочных нот НБ РК снизился на 13,5% до 2,8 трлн тенге; на максимуме в феврале он достигал 4,2 трлн. Минфин с начала года увеличил выпуск ГЦБ на 19,9% или до 9,8 трлн и обновил план выпуска ГЦБ со сроками погашения от 1 до 3 лет на сумму 1 трлн тенге.

Механизм “стерилизации” ликвидности через механизм краткосрочных нот Нацбанк предложил после перехода к режиму плавающего курса и инфляционного таргетирования осенью 2015 года, однако популярен этот инструмент стал начиная с весны 2016 года, когда объем нот в обращении превысил 1 трлн тенге.   

Постепенное сокращение доли нот НБ РК в структуре ГЦБ в обращении началось в апреле 2019 года. К июлю 2020 года их объем в общей структуре ГЦБ снизился на 16 п.п. до 23%. В качестве альтернативы 7-дневным нотам в феврале 2019 года Нацбанк предложил банкам второго уровня механизм депозитных аукционов. 

 

В интерсах инвесторов

В Нацбанке говорят о нескольких целях “перебалансировки”. 

“Дальнейшее развитие рынка ГЦБ с последующим построением адекватной кривой доходности и включением казахстанских ГЦБ в международные индексы развивающихся стран будет содействовать привлечению инвесторов, развитию финансового рынка и стабилизации экономики, диверсифицируя источники финансирования дефицита бюджета”, – подчеркнул на заседании 11 августа Ерболат Досаев.

Нацбанк действительно длительное время работает над повышением привлекательности внутренних выпусков ГЦБ для нерезидентов. В июле 2018 года он подключил рынок к депозитарно-клиринговой системе Clearstream, упрощающей доступ иностранных портфельных инвесторов к казахстанским ГЦБ (в первую очередь, к нотам, которые представляли наибольший интерес на вторичном рынке). В июле 2020 года НБ РК сообщил о расширении линии с Clearstream до типа Delivery versus Payment (DVP; “поставка против платежа”). 

“Формат предполагает проведение оплаты одновременно с переводом ценных бумаг, что снижает риски для вовлеченных сторон и соответствует лучшей мировой практике. Мы «технически» стали еще более интегрированы с глобальными финансовыми рынками, – прокомментировала заместитель председателя Национального Банка Казахстана Алия Молдабекова. – DVP позволяет снизить риски глобальных инвесторов при «входе» в государственные ценные бумаги Казахстана, а в условиях конкуренции за потоки капитала для нас это несомненный плюс в сравнении с аналогичными рынками”.

Приток инвесторов для Нацбанка как части государственного механизма с одной стороны и регулятора с другой хорош с нескольких сторон: больше источников фондирования, ниже стоимость заимствования, выше ликвидность рынка. Иностранные инвесторы, вкладывающиеся в ценные бумаги, номинированные в тенге, способствуют укреплению обменного курса тенге. 

Однако есть риск развития негативного сценария. Приток спекулятивного капитала или кэрри-трейдеров, которых интересуют высокие ставки по госбумагам, может быстро смениться оттоком. В случае ухудшения внешнеэкономических условий (например, падения цен на нефть, после чего ожидается ослабление тенге и снижение доходности актива в валюте баланса нерезидента), кэрри-трейдеры начинают продавать бумаги, повышая спрос на инвалюту, что приводит к дополнительному ослаблению обменного курса валюты эмитента и усугубляет его проблемы. 

Масштабы разбалансировки зависят от веса и влияния иностранных инвесторов в ГЦБ. В РФ, где доля нерезидентов среди держателей облигаций федерального займа составляет 31% (июль 2020), колебания курса, вызываемые в том числе продажами кэрри-трейдеров, могут достигать 5% в день.  

Нерезиденты пока не столь активны на внутреннем рынке ГЦБ. Из находящихся на начало 2020 года в руках у нерезидентов бумаг правительства и НБ РК на 6,5 млрд долларов лишь 6,3% (ГЦБ на 404 млн долларов) были выпущены внутри страны. Преимущественно это ноты Нацбанка.   

В Казахстане главным покупателем бумаг Минфина был Единый накопительный пенсионный фонд (ЕНПФ), который сосредоточил гособлигаций и нот НБ РК на 4,9 трлн тенге, или 41% объема госбумаг в обращении. 

В структуре активов самого ЕНПФ ГЦБ занимают 42%, в том числе 40% – среднесрочные и долгосрочные облигации МФ РК. 

 

Работаем на бюджет

Одна из важнейших функций госдолга, выраженного в ГЦБ, – это формирование условий для работы финансового рынка. ГЦБ влияют на выстраивание кривой доходности по долговым ценным бумагам, являются ценным активом для инвестиционных фондов, при определенных обстоятельствах обеспечивают приток иностранной валюты. 

Однако в период ближайших 2-3 лет более востребованной будет другая функция госдолга – обслуживание дефицита бюджета, который по официальным данным в 2020 году составит 3,5% при бюджетном правиле в 3%. Правительство РК в последние годы формирует до 30% доходной части, используя средства Национального фонда (причем объем трансферта в последние 5 лет только расширяется). Но даже с учетом таких вливаний дефицит бюджета растет и кабмину необходимы средства на его покрытие, а для этого придется занимать. Всемирный банк ожидает рост долга правительства в 2019-2021 с 19,8% до 30,5% ВВП. 

Это значит, что денежный навес перетекает не в такие “нужды экономики”, как инвестиционные проекты или пополнение оборотного капитала – именно туда могли бы быть инвестированы деньги, которые Нацбанк “откачал» из банков в ноты, если бы банки такие проекты нашли. 

 

Скорее, речь идет о нуждах бюджета, а не экономики. 

После того, как средства попадут в бюджет, они превратятся в зарплаты бюджетникам, пенсии и социальную помощь, а также в расходы по госпрограммам с сомнительной эффективностью и, конечно же, субсидии госсектору. 

Теги: Государственный долг КазахстанаГЦБНБ РКноты
Предыдущий пост

Великая водная стена Китая

Следующий пост

Зеленый аспект реструктуризации суверенных долгов

Сергей Домнин

Сергей Домнин

Экономический обозреватель

Статьи по теме

Ответственность Норвегии перед будущими поколениями

Ответственность Норвегии перед будущими поколениями

20.06.2025
Ekonomist -Доходное неравенство и бедность: взгляд на современный Казахстан

Неравенство в Казахстане — разрыв между богатыми и бедными увеличивается

09.04.2025
Ekonomist - Развивающиеся экономики должны разбогатеть до того, как постареют

Развивающиеся экономики должны разбогатеть до того, как постареют

28.03.2025
Новые глобальные правила для более справедливого продовольственного будущего

Новые глобальные правила для более справедливого продовольственного будущего

26.08.2021
Депозиты в Казахстане: что это и как банки их считают?

Депозиты в Казахстане: что это и как их считают?

12.09.2021
Глобальный налог: дьявол кроется в мелочах

Глобальный налог: дьявол кроется в мелочах

18.07.2021
Загрузить еще

Популярное

Данияр Молдоканов - Как появляется государственный долг

Что такое государственный долг и как он появляется?

29.05.2024
Руслан Асаубаев - АПК-2020: борьба за субсидии и результат

АПК-2020: борьба за субсидии и результат

09.05.2021
Номинальный vs реальный ВВП: сила дефлятора

Номинальный vs реальный ВВП: сила дефлятора

29.05.2024
Касымхан Каппаров - Экономические вызовы в период политического транзита

Экономические вызовы в период политического транзита

29.05.2024
Камила Ковязина - Государственная жилищная программа «7-20-25»: доступное жилье не для всех

Государственная жилищная программа «7-20-25»: доступное жилье не для всех

09.05.2021
Айман Жусупова - Доходы сокращаются : кто больше пострадает?

Сокращение реальных доходов населения РК: кто пострадает больше?

10.05.2021

Свежие новости

Ответственность Норвегии перед будущими поколениями

Ответственность Норвегии перед будущими поколениями

20.06.2025
Как программа управления запасами помогает прогнозировать спрос и избегать дефицита

Как программа управления запасами помогает прогнозировать спрос и избегать дефицита

20.06.2025
Ekonomist - МВФ: В 2025 году рост ВВП Казахстана составит 5%

МВФ: В 2025 году рост ВВП Казахстана составит 5%

03.06.2025
Ekonomist - Социальная мобильность в Центральной Азии: между равными возможностями и протекцией

Социальная мобильность в Центральной Азии: между равными возможностями и протекцией

03.06.2025
Facebook Twitter Youtube Instagram Telegram LinkedIn Soundcloud
Ekonomist

Подпишитесь на рассылку

Политика сайта

При работе с материалами сайта разрешено использование текста с обязательной гиперссылкой на источник. Редакция сайта не всегда разделяет мнения авторов статей.

© 2024 Ekonomist - только важное| Все права защищены.

  • ru RU
  • kz KZ
Нет результата
View All Result
  • Экономика
    • Макроэкономика
    • Устойчивое развитие
    • Гендерная экономика
    • Труд
    • Неравенство
    • Бедность
  • Финансы
    • Финансы
    • Инвестиции
    • Инфляция
    • Доходы
    • ESG
    • Государственный долг
  • Бизнес
    • Бизнес
    • Сельское хозяйство
    • COVID-19
  • Технологии
    • Технологии
    • Цифровая экономика
    • Искусственный интеллект
  • Образование
    • Образование
    • Человеческий капитал
  • Эксперты
  • О нас
    • О проекте
    • Команда
    • СМИ о нас
    • Партнеры
    • ОЭФ-2019
    • Архив статей
    • Контакты

© 2024 Ekonomist - только важное| Все права защищены.