О ситуации на рынке депозитов
Для понимания ситуации на финансовом рынке рассмотрим динамику рынка депозитов физических и юридических лиц с точки зрения потоков наличности от населения в банковскую систему и обратно. Это рассмотрение чуть отличается от классического, но мне кажется оно более правильное с точки зрения оценки реальных денежных потоков, оно дает лучшее понимание происходящего, потому что отражает поведение и решение людей в динамике.
Суть рассмотрения заключается в том, что рост депозитов частично, (а как мы увидим иногда во многом) определяется не доходами депозитора, а доходами банка. На депозиты начисляется проценты, которые выплачиваются банком, но увеличивают депозит независимо от кредитора. Если вы положили 100 тенге в банк под 10% годовых, что через год ваш депозит составит 110 тенге, независимо от вас – 10 тенге вам заплатит банк. Если через год у вас на депозите стало 103 тенге, то при формальном росте сбережений нужно говорить о том, что ваши доходы не покрывают расходы и вы вынуждены использовать дополнительный доход, предоставляемый банком для поддержания своих расходов.
Проще говоря, каждый месяц банки пополняют депозиты независимо от депозитора и чтобы понимать реальное состояние депозитора важно вычесть эти банковские пополнения.
Модель депозитов
Я подготовил довольно простую модель, которая учитывает эти моменты. Приведу основные допущения модели:
1. Процентный рост депозитов. Каждый месяц депозиты вырастают за счет процентов по депозиту, выплачиваемых банками независимо от действий депозитора. Для упрощения картины можно принять ставку привлечения в предыдущем месяце. То есть, если банки привлекали в январе депозиты по ставке 12%, значит в феврале процентный рост должен составить 1%. В конце февраля банки (а не депозиторы) должны пополнить депозит на 1% от суммы на конец января. Если фактическое значение на конец февраля превышает процентный рост, значит депозиторы дополнительно внесли деньги, если же фактическое значение меньше расчетного, значит депозиторы снимали деньги.
2. Для тенговых депозитов все считается прямо, валютные же требуют пересчета. Модель сделана в предположении, что все валютные депозиты являются долларовыми. Соответственно нужно перевести депозиты на конец января в доллары по курсу биржи, затем посчитать процентный рост и сравнив его с фактическим в долларах на конец февраля получить величину пополнений или снятий средств в валюте. Эта величина переводится в тенге по курсу на конец месяца.
3. Конвертации. Общий приток средств на депозиты в банковскую систему равен сумме соответствующих величин для валютных и тенговых депозитов. Таким образом, если мы видим отток тенговых сбережений на 210 млрд. тенге и пополнение валютных счетов на 500 млн. долларов, то общий результат будет нулевой (если курс 420 тенге за доллар) – депозиторы не меняли свои сбережения, они просто перешли из одной валюты в другую.
Отдельно остановлюсь на курсовых шоках. В связи с тем, что объем депозитов фиксируется в тенге, то движение курса влияет на их объем – валютные депозиты постоянно пересчитываются. В момент сильных курсовых шоков, ну например, при скачке курса со 190 до 360 сбережения резко растут, то и создается впечатление притока средств на депозит. Да, в реальности сбережения растут, но только в тот момент когда вы «фиксируете» эту прибыль или приток.
Пример расчетов для депозита
Покажу на примере. Очевидно, что если вы купили 100 долларов летом 2015 года за 185 тенге, а продали ее в январе за 360, то вы получили реальные дополнительные 175 тенге. Но если вы не продали эти 100 долларов в январе, то реального притока вы не получили, у вас таже они лежат в депозите. Когда вы решили их продать скажем в феврале 2017 года, то к тому времени курс стал 300 тенге и ваш реальный приток составил всего лишь 115 тенге.
Вы ничего не вкладывали в банковскую систему – все операции проводились уже с деньгами в системе. Фактически ваш приток оплатил Национальный Банк. Именно он эмитентом тенге и фактически всегда остается конечным продавцом и покупателем валюты за тенге. Так будет по крайней мере до тех пор тенге не станет резервной свободно-конвертируемой валютой, имеющей значительное и активное международное хождение.
Указанная модель исключает эти курсовые потоки, потому что работает с изменениями.
Допустим вы внесли на депозит 720 тенге в январе. Модель зафиксирует эти 720 тенге. В феврале вы купили 2 доллара по 180 тенге, модель покажет прирост валютного депозита на 360 тенге и снижение тенгового на эту же сумму, то есть нулевой суммарный поток. Допустим, что в марте произошла девальвация до 400 тенге доллар и вы продали эти 2 доллара. Модель покажет снижение валютного депозита на 2 доллара или на 800 тенге (по новому курсу), и прирост тенгового на эти же 800 тенге – то есть опять нулевой приток. В реальности в результате всей операции ваши 720 тенге превратились в 1160 тенге, но эти дополнительные средства в 440 тенге вам выплатил Нацбанк в виде курсовой разницы – вы ничего не делали.
Итак, такое рассмотрение позволяет нам исключить вливания в депозиты физических и юридических лиц со стороны банков через начисление и процентов по ним и со стороны Национального Банка через различные курсовые движения. Нетто остаток будет представлять собой чистые притоки или оттоки денежных средств на депозиты со стороны депозиторов.
Рассмотрим ситуацию с притоками и оттоками наличности в банковскую систему со стороны физических лиц. Динамику мы будем рассматривать в исторической перспективе, которая только и позволяет выделить закономерности или оценить влияние различных факторов на рынок. Таким образом, как и в предыдущей статье мы сначала рассмотрим последние 10-15 лет, а затем мы более детально сосредоточимся на последних 5 и трех годах.
Рис. 1. Нетто притоки денежных средств в банковскую систему со стороны физических лиц в млрд. тенге
Некоторые комментарии к графику. Значительный приток денег на депозиты в 2016 году произошел в результате проведенной в 2014 -2016 году амнистии капиталов. В результате этой меры на депозиты поступили 4,1 трлн. Тенге, причем 2 трлн. поступили в четвертом квартале 2016. Понятно, что скорее всего значительная часть средств проходила по счетам транзитом — то есть деньги на счета поступали, а затем переводились на счета юридических лиц, за границу или снова обналичивались – такие операции внутри месяца не находят отражения в представленной статистике, опирающейся на данные по концу месяца. Тем не менее, на конец года 1,9 трлн. еще оставались на счетах, что мы и видим здесь.
Рис. 2 Нагляднее процессы видны в полугодовом графике
Здесь четко видно, что в первом полугодии 2016 года значительные изменения в валютных и тенговых депозитах представляют собой просто конвертации из долларов в тенге без изменения денег в системе. Кстати, такая же картина только в другую сторону была в 2014 году. Во втором полугодии 2016 года происходит рекордный на промежутке 2007-2020 приток средств в систему, причем как на тенговые, так и на валютные счета.
Отдельно отмечу II полугодие 2019 года.
Рис. 3 Динамика потоков наличности в 2009 году
В этом году наблюдается любопытная динамика с особой точкой. Могу предположить, что это результат какого-то решения, принятого лицом или группой лиц, которые завели на свои депозиты порядка (а скорее всего чуть больше) 1 миллиарда долларов США. В пользу такого предположения говорит точечность события, удивительное совпадение цифр – например, нехарактерный для всего периода рост валютных депозитов июле-августе составил ровно 1 млрд. долларов, а также атмосфера того времени.
Напомню, что декабре 2008 года ФНБ «Самрук Казына» подписал меморандумы с акционерами «Халыкбанка» и «Казкоммерцбанка», в соответствии с которым первому гарантируется поддержка в объеме не менее 500 млн. долларов США, а второму менее 300 млн. при соблюдении определенных условий. В марте и июне ФНБ выкупал акции ХалыкБанка, а в мае Казкоммерцбанка. На этом фоне логично предположить, что размещение акционерами депозитов на особых условиях являлось частью сделки в рамках меморандума.
С учетом изложенных выше событий и определенных корректировок, например, исключение притока в 200 млрд. тенге по специальной сделке в 2009 и исключение притока в 1,9 трлн. тенге от легализации мы можем увидеть скорректированную динамику, которая в целом вполне логична. Я понимаю, что корректировки носят достаточно произвольный характер, но они дают понимание тренда.
В целом динамика сбережений (притока средств на счета) отражает логику событий.
Рис. 4 Потоки наличности, скорректированные потоки (млрд. тенге) и рост доходов (% правая ось)
В кризисные периоды 2008-2009 года население снимает сбережения. Затем в 2010-2013 году с ростом реальных доходов население начинает пополнять депозиты, делая сбережения в большей или меньшей степени. Отток средств в 2014-2015 году связан резко подешевшими российскими товарами – это период массовых закупок машин, недвижимости и товаров длительного спроса в России. В 2016 году население активно снимает сбережения скорее всего по двум причинам. Во-первых, объективно снижаются реальные доходы, что подталкивает к снятию наличности. Однако существенным фактором является наличие существенной курсовой премии.
Весь 2014-2015 года население каждый свободный тенге переводило в валюту. Продавая валюту в 2006 году население получало существенный бонус «с небес», значительную премию из «ниоткуда» — фактически удвоение средств в тенге. Купив валюту на 185 тыс. тенге в 2015 и продав ее в начале 2016 люди получали прибыль 175 тыс. тенге за несколько месяцев. Так почему бы не потратить 100 тыс. из этой прибыли на что-то ранее недостижимое?
Такого девальвационной премии не было в 2009 году, поэтому там не было столь быстрых реконвертаций, а значит и снятие денег было менее значительным.
Рис. 5. Динамика валютных депозитов в 2009 и 2016 годах (млн. USD)
Нетто притоки денежных средств в банковскую систему со стороны юридических лиц в млрд. тенге.
Рис. 6. Нетто притоки наличности от юридических лиц
Потоки юридических лиц более волатильны, что очевидно связано с тем, что юридические лица гораздо проще и больше осуществляют переводы средств за границу и обратно. Именно поэтому нетто-поток наличности практически полностью определяется потоками валютных депозитов. Любопытно, что с 2015 года идет отток средств юридических лиц из банковской системы. Соответственно, встает вопрос кто финансирует этот отток.
Целью этой статьи является демонстрация модели, которая выявляет движение наличности в банковскую систему и из нее со стороны депозиторов. Далее мы сфокусируемся на периоде с 2017 года по настоящее время и рассмотрим факторы, влияющие на потоки, связь их с процентными ставками и возможные будущие сценарии развития ситуации на основании имеющегося исторического опыта.
Как видно из ниже приведенного графика, период с 2017 года представляет серьезный интерес.
Рис. 7. Нетто-притоки со стороны физических лиц в банковскую систему квартально (млрд. тенге)
Мы видим, как довольно стабильный приток на депозиты физических лиц в 2010-2013 году сменились огромной волатильностью в 2014 и по настоящее время.
