Существенные изменения хорошо видны на конкретных цифрах:

По расчетам аналитиков, чтобы достичь нового порога к 30 годам, начиная работать с 18 лет, нужно стабильно зарабатывать не менее 677 тыс. тенге в месяц. Это уровень среднего оклада в промышленности и заметно выше средней зарплаты по стране. Иными словами, для большинства работающих казахстанцев досрочный доступ к пенсионным накоплениям фактически закрыт.

Две причины: инфляция и устойчивость системы

Официальная причина реформы — обеспечение адекватности будущих пенсий. Новая формула определяет порог через приведенную стоимость будущих выплат с учетом демографических показателей, доходности активов и индексации. Однако за техническим языком методики стоят два более важных макроэкономических фактора.

Первый — борьба с инфляцией. Изъятия из ЕНПФ все эти годы работали как канал денежного стимулирования: деньги с пенсионных счетов шли в экономику и подогревали внутренний спрос, прежде всего на жилье. В условиях, когда государство использует все средства для охлаждения спроса, оставлять открытым канал пенсионных изъятий было бы непоследовательно. Закрытие «окна» в середине года, а не с 1 января, показывает, что решение было вынужденным и срочным.

Второй фактор — стабильность самой накопительной системы. За пять с половиной лет действия программы вкладчики изъяли из ЕНПФ более 5,8 трлн тенге на жилье и лечение. Пик пришелся на 2021 год — около 2,6 трлн тенге. Затем объемы снизились, но в 2025 году вновь превысили 1 трлн тенге. В фонде прямо признают, что суммы изъятий значительно превышают финансы, направленные на основную задачу системы — пенсионное обеспечение граждан.

Баланс потоков: запас прочности сокращался

Данные за 2025 год показывают, насколько сблизились входящие и исходящие потоки фонда. Совокупные пенсионные взносы за год составили около 3,25 трлн тенге, тогда как выплаты по всем видам взносов и переводы в страховые организации достигли 2,05 трлн тенге — рост на 54,9% к предыдущему году. Из этой суммы 1,25 трлн тенге пришлось на единовременные выплаты на улучшение жилья и лечение. Таким образом, чистый приток в систему за вычетом выплат составил лишь около 1,2 трлн тенге. При этом выплаты росли в полтора раза быстрее взносов. Сохранение этой динамики в ближайшие два-три года создало бы реальный риск для стабильности фонда и всей накопительной пенсионной системы.

Ситуацию усложняет экономическая обстановка 2026 года. Из-за укрепления тенге к доллару на 8,4% с начала года валютная часть портфеля, составляющая около 39% активов, понесла убытки. В результате чистый инвестиционный доход, начисленный на счета вкладчиков за первые четыре месяца 2026 года, составил всего 2,78 млрд тенге — что в масштабах фонда является нулевой доходностью. В 2025 году доход составил 1,7 трлн тенге при номинальной доходности 7,43% — что также не покрыло инфляцию.

Пенсионные деньги как опора бюджета

Существует и третье измерение проблемы. Общий объем пенсионных активов на 1 мая 2026 года превысил 25,57 трлн тенге — около 55 млрд долларов по текущему курсу. При этом 42,7% портфеля, сформированного за счет обязательных взносов, размещено в государственных ценных бумагах — это около 11 трлн тенге. Значительная часть приходится на облигации квазигосударственного сектора и казахстанских корпоративных заемщиков.

В условиях растущего дефицита бюджета и снижающихся доходов от нефти ЕНПФ остается ключевым внутренним кредитором государства. Каждый тенге, изъятый вкладчиком досрочно, означает, что он не будет вложен в государственные облигации. С этой точки зрения повышение порогов решает две задачи: сдерживает потребительский спрос и сохраняет базу внутреннего заимствования.

Эффект для рынка недвижимости

Опыт 2021 года показал, что люди направляли изъятия на реальные нужды — жилье, лечение, погашение ипотеки. Но побочным эффектом стал рост цен. За последние пять лет средняя стоимость квадратного метра на вторичном рынке жилья выросла с 228 тыс. тенге примерно в 2,6 раза, а аренда подорожала в 3,1 раза. Пенсионные деньги, которые поступали на ограниченное предложение, стали одним из ключевых факторов этого роста.

Теперь ситуация изменится. Поток пенсионных средств в недвижимость, составивший в 2025 году свыше 1,2 трлн тенге, существенно сократится. Это приведет к снижению спроса и замедлению числа сделок, особенно в сегменте, где пенсионные излишки использовались как первоначальный взнос или для досрочного погашения ипотеки.

Системные проблемы остаются

Важно понимать, что повышение порогов — это временное решение, а не устранение коренных проблем накопительной модели. Около 30% работающих казахстанцев вообще не делают пенсионных взносов, а многие платят мало и нерегулярно. Министр труда Аскарбек Ертаев признал, что граждане без накоплений в будущем могут рассчитывать только на минимальную базовую пенсию в 35–80 тыс. тенге. Учитывая консервативную инвестиционную стратегию фонда, доходность которой отстает от инфляции, и низкий охват самозанятых, становится понятно, что система будет иногда снова пересматривать правила. Текущий пересмотр методики, скорее всего, не последний.

Что делать вкладчику

Во-первых, стоит изучить пенсионный аннуитет. Граждане, заключившие договор пенсионного аннуитета с финансовой организацией, могут полноценно использовать накопления. Это легальный способ раннего доступа к деньгам для тех, чьи накопления позволяют купить аннуитет.

Во-вторых, не стоит уходить «в тень» и продолжать делать формальные накопления. Опыт 2021 года показывает, что окно возможностей может открыться снова — возможно, после завершения текущего цикла фискальной консолидации в следующие три-пять лет. Логичным путем следующей реформы может быть Отбасы банк: растущее население и неудовлетворенный спрос на жилье (порядка 700 тыс. человек стоят в очереди на государственное жилье) рано или поздно потребуют масштабной программы. Она может включать программу строительства арендного жилья или возможность использования пенсионных накоплений как депозита и залога по ипотеке без первоначального взноса. В выигрыше окажутся те, кто к этому времени будет иметь легальные накопления выше порога.

Вывод

Удвоение порогов фактически завершает пятилетнюю кампанию досрочных изъятий для большинства вкладчиков. Приоритеты государства изменились: на первом месте теперь — борьба с инфляцией, финансирование дефицита бюджета за счет внутренних ресурсов и восстановление баланса накопительной системы, где выплаты приблизились к взносам. Для граждан это трудное, но ожидаемое решение: накопительная система возвращается к своей основной функции. В новых условиях разумная стратегия — продолжать копить, рассматривать аннуитетные инструменты и готовиться к следующему циклу реформ, который, вероятно, будет связан с жилищной политикой и Отбасы банком.

Источники

1. Kazinform. «Стали известны новые пороги достаточности на 2026 год в Казахстане» — https://www.inform.kz/ru/stali-izvestni-novie-porogi-dostatochnosti-na-2026-god-v-kazahstane-8c4500a9
2. Krisha.kz. «Названы новые пороги пенсионных накоплений на 2026 год» — https://krisha.kz/content/news/2026/2026-nazvany-novye-porogi-pensionnyh-nakopleniy-na-2026-god
3. Informburo.kz. «Новые пороги достаточности для досрочного снятия пенсионных накоплений опубликовал ЕНПФ» — https://informburo.kz/novosti/novye-porogi-dostatocnosti-dlia-dosrocnogo-sniatiia-pensionnyx-nakoplenii-opublikoval-enpf
4. Tengrinews.kz. «Пороги ЕНПФ снова выросли: сколько нужно зарабатывать для снятия пенсионных накоплений» — https://tengrinews.kz/kazakhstan_news/novyie-porogi-dostatochnosti-skolko-nujno-zarabatyivat-snyat-600841/
5. Finratings.kz. «Изъять деньги из ЕНПФ станет сложнее: новые пороги на 2026 год» — https://finratings.kz/news/14603-iziat-dengi-iz-enpf-stanet-slozhnee-novye-porogi-na-2026-god/
6. Liter.kz. «Казахстанцам назвали новые пороги для изъятия денег из ЕНПФ в 2026 году» — https://liter.kz/kazakhstantsam-nazvali-novye-porogi-dlia-iziatiia-deneg-iz-enpf-v-2026-godu-1780723771/
7. Kursiv.media. «Чтобы снять пенсионные, казахстанцу нужно зарабатывать до 2,8 млн тенге в месяц» — https://kz.kursiv.media/2026-06-08/svan-realno-k-starosti-skolko-kazahstancy-dolzhny-zarabatyvat-chtoby-zabrat-pensionnye/
8. Elordainfo.kz. «ЕНПФ опубликовал новые пороги достаточности на 2026 год» — https://ru.elordainfo.kz/ekonomika-ru/enpf-opublikoval-novye-porogi-dostatochnosti-na-2026-god
9. AIR Press. «ЕНПФ: изъятия пенсионных накоплений превысили 5,8 трлн тенге» — https://airpres.kz/social/enpf-izyatiya-pensionnyh-nakoplenij-prevysili-58-trln-tenge/
10. ЕНПФ. «По итогам 2025 года ключевые показатели деятельности фонда» — https://www.enpf.kz/ru/press-center/news/282277/
11. Tengrinews.kz. «ЕНПФ показал 0% доходности в 2026 году: тенге „обнулил“ пенсионную прибыль» — https://tengrinews.kz/kazakhstan_news/dohodnost-pensionnyih-nakopleniy-kazahstantsev-upala-nulya-600029/
12. Tengrinews.kz. «ЕНПФ „в минусе“: казахстанцы заметили потери — объяснение Нацбанка» — https://tengrinews.kz/kazakhstan_news/kazahstantsyi-zametili-minus-svoih-pensionnyih-schetah-597212/
13. Lada.kz. «Почему на счетах ЕНПФ у казахстанцев иногда появляется „минус“: объяснение фонда» — https://www.lada.kz/kazakhstan-news/150267-pochemu-na-schetakh-enpf-u-kazakhstantsev-inogda-poiavliaetsia-minus-obiasnenie-fonda.html
14. ЕНПФ. «Отчет об инвестировании пенсионных накоплений на 1 апреля 2026 года» — https://www.enpf.kz/ru/press-center/news/282420/
15. LS (lsm.kz). «Безудержные цены: в Казахстане резко подорожали жилье и аренда. Инфографика» — https://lsm.kz/kak-menyalis-ceny-na-zhil-e-v-kazahstane-poslednie-pyat-let-infografika
16. Krisha.kz. «Почему такие пороги: ЕНПФ назвал причины повышения» — https://krisha.kz/content/news/2026/2026-pochemu-takie-porogi-enpf-nazval-prichiny-povysheniya
17. Tengrinews.kz. «ЕНПФ опубликовал новые пороги достаточности на 2026 год» — https://tengrinews.kz/kazakhstan_news/enpf-opublikoval-novyie-porogi-dostatochnosti-na-2026-god-600844/
18. Inbusiness.kz. «Цены на жилье продолжают бить рекорды в Казахстане» — https://inbusiness.kz/ru/last/ceny-na-zhile-prodolzhayut-bit-rekordy-v-kazahstane

The post Пороги удвоили: почему государство закрыло «окно» досрочных изъятий из ЕНПФ и что это значит для вкладчиков appeared first on Ekonomist Media.

65  плюс 

В последние десятилетия население мира, и прежде всего развитых стран, стремительно стареет, отражая глобальный феномен демографического старения. С чем это связано? Падает рождаемость, сокращается удельный вес детей, что сопровождается ростом продолжительности жизни. Если раньше критерием пожилого возраста было население 60 лет, то ныне пожилые – это те, кто старше 65 лет. В 2007 году эксперты отдела демографии ООН предложили оценивать государства, как страны со старым населением, если более 7% его граждан – старше 65 лет. 

В последние полтора — два десятилетия смещается восприятие возрастных групп, поколений. Не будет преувеличением утверждать, что налицо сдвиг на одно поколение в плане активности, трудоспособности старших поколений. Люди старшего возраста воспринимаются и на деле являются активными в жизни и профессиональной деятельности. 

Стареющая нация

Сегодня Казахстан находится на начальной стадии демографического старения. На начало 2019 года люди старше 65 лет составляли 7,5% от всего населения. Тренд старения нарастает. Так, в 2014 году жители старше 65 лет составляли лишь 6,8% от населения Казахстана. 

В половине регионов страны 7-процентный порог, характерный для стареющей нации, уже значительно преодолен. При этом в них относительно более высокая доля населения старше трудоспособного возраста: в Северо-Казахстанской области – 17,7%, Восточно-Казахстанской – 16,1%, Костанайской – 15,9%, Павлодарской – 14,8%, Карагандинской – 14,4% и Акмолинской области – 14,2%.      

Пожилое население в большей степени представлено, прежде всего, в северных, северо-восточных и отчасти центральных регионах Казахстана, что связано с более низкой рождаемостью у европейских этносов, образовательной, трудовой миграцией молодежи в Россию, которая зачастую остается там на ПМЖ, тогда как пожилое население остается на местах.   

Открытым остается вопрос о том, насколько пожилые граждане осведомлены о положенных им льготах и поддержке со стороны государства, насколько информация «достигает» целевую аудиторию.

По прогнозным расчетам доля пожилых людей в возрасте 65 лет и старше к 2050 году в Казахстане увеличится почти в два раза. Соответственно, в повестке дня все большее значение будут приобретать задачи в области государственных систем здравоохранения, пенсионного обеспечения и социальной защиты.

В этом контексте речь идет, как отметили в ООН, о беспрецедентном изменении демографической структуры и одной из наиболее значимых социальных трансформаций XXI века. Стоит отметить, что тенденции старения в Казахстане повторяют общемировые. В этом контексте, становится важным   понять, какова ситуация с качеством жизни пожилых в Казахстане на сегодняшний день? Каковы их социально-экономические реалии одной из социально уязвимых групп населения?

Проблема первая: индексация доходов

В связи с длительной волной мирового экономического кризиса, развернувшегося в 2008 году, рецессией, обусловленной пандемией «COVID-19» в 2020 году, проблемы социально-экономического характера определяют повестку дня большинства населения. Безусловно, наиболее остро они проявляются в повседневных реалиях пожилых граждан. 

Именно  пенсионеры  оказались наиболее уязвимыми на рынке труда в условиях сокращения занятости. В этих условиях, вновь становятся актуальными реалии 90-х гг., когда старость является синонимом бедности. 

Пожилые люди в Казахстане получают поддержку со стороны государства. Речь идет о базовой государственной пенсии, различных социальных льготах, медицинском обеспечении, сфере услуг, направленной на интересы пожилых людей.      

Государство работает над повышением пенсий, стараясь идти на опережение с инфляцией. С января 2021 года размер минимальной пенсии в Казахстане составляет 61 796 тенге. Тем не менее, рост цен на продовольственные товары, который продолжает вносить основной вклад в инфляцию, происходит намного быстрее. При этом, с 2021 года цены на социально значимые продовольственные товары выросли на 2,6%, в годовом выражении они подорожали на 13,2%.      

Большое значение имеет и то, что меры поддержки, специальные программы и меры по оказанию поддержки пожилым людям оказываются сосредоточены в крупных городах, тогда как за их пределами, в селах и малых городах их реализация вызывает большие вопросы. В частности, льготные услуги по зубопротезированию оказываются только пенсионерам, проживающим в столице Казахстана. 

В то же время, проблемой является отсутствие системного, комплексного подхода к проблемам пенсионеров со стороны государственных институтов, единой программы, которая работала бы напрямую в отношении пожилых людей. Как следствие, реализуемые меры носят формальный, фрагментарный характер.     

Меры поддержки, специальные программы и меры по оказанию поддержки пожилым людям оказываются сосредоточены в крупных городах, тогда как за их пределами, в селах и малых городах их реализация вызывает большие вопросы

Проблема вторая: бюрократия

Нельзя сказать, что эта проблема не осознается органами власти. Президент Казахстана К-Ж. Токаев несколько раз обозначал указанные проблемы, трудности с получением выплат положенных от государства, и поручал упростить процедуры, в первую очередь для социально уязвимых слоев населения, к которым относятся и пенсионеры. Так в апреле 2020 года в рамках проекта «Социальный ID гражданина Казахстана» было принято решение о выдаче посредством Казпочты единой бесплатной универсальной карты, в которой будет объединен ряд госуслуг: получение пенсий и пособий, ею же можно оплачивать проезд в общественном транспорте, рассчитываться за товары и услуги в торговых, медицинских и других сетях. По социальной карте можно будет получать 50% скидки на проезд, 100% возмещение отдыха в санатории. 

При этом в течение нескольких лет будет сохраняться альтернативный способ получения пособий и пенсий – в кассах отделений АО «Казпочта». Полный переход на универсальную карту, согласно решению правительства, должен завершиться к 2023. 

Проблема третья: эйджизм и изолированность от технологий 

Ухудшают ситуацию стереотипы и незаинтересованность работодателей в отношении работников пожилого возраста. Так,  в объявлениях о найме сотрудников сохраняются возрастные ограничения. В числе препятствий, отсутствие предложений о работе с гибким графиком работы, что особенно актуально для пожилых граждан. 

При этом, проблема эйджизма, включающая негативные стереотипы и дискриминацию отдельных людей или групп людей по возрастному признаку, получает в отношении пожилых в Казахстане особое  содержание.

Так уровень владения цифровыми технологиями у пожилых граждан остается низким, что особенно критично  для пенсионеров, которые без этих знаний оказываются просто «выключены» из сферы социального взаимодействия.   Ведь большую часть информации о социальных услугах можно получить только посредством интернета. В частности, пожилым почти недоступны многие электронные услуги с использованием ЭЦП. 

Безусловловно, цифровизация экономики, и в частности сферы услуг неизбежна и обусловлена развитием технологий. Однако,  в случае с поколением пожилых,  вопрос адаптации к цифровой экономике остается открытым. При этом государство не создает  условия, чтобы помочь пенсионерам овладеть новыми технологиями и навыками. 

Проблема четвертая: изоляция без знаний и информации

В Казахстане нет специальных центров по поддержки граждан пожилого возраста, где проходит обучение азам предпринимательства, привлечению пенсионеров в социально-общественную  и волонтерскую  деятельность.  А имеющиеся программы обучения, в частности,  по предпринимательству не адаптированы для пожилых граждан. 

Ситуация осложняется тем, что несмотря на все разговоры о том, что пенсионеры должны быть востребованы, и по сей день им не предоставляется каких-либо социальных услуг, которые позволили бы им безболезненно адаптироваться, реализовать себя в новых условиях, в том числе, и в профессиональной деятельности. 

Потому важным на сегодняшний день является создание курсов, школ для переобучения, переквалификации пожилых граждан, с тем, чтобы они оставались конкурентными на рынке труда, создавать рабочие места с гибким графиком, неполной занятостью. Некоторые эксперты ведут речь о так называемом атласе новых профессий с учетом возраста, в целом, системных мер по образованию, освоению новых знаний и навыков пожилыми людьми. 

Уровень владения цифровыми технологиями у пожилых граждан остается низким. Поэтому вопрос их адаптации к цифровой экономике остается открытым.

Кроме того, остается открытым вопрос о том, насколько пожилые граждане осведомлены о положенных им льготах и поддержке со стороны государства, насколько информация «достигает» целевую аудиторию. Речь в частности идет о положенных государством льготах, списке положенных медикаментов и медицинском обслуживании, санитарно-курортном лечении.

В данном направлении не проводится особых мероприятий для полного, качественного информационного охвата пожилых людей. При этом, если проблемы с информированностью о мерах поддержки со стороны государства существуют в отношении молодежи, которые буквально «живут» в социальных сетях, то тем больше вопросов о том, как сегодня информируют граждан пожилого возраста.

Отдельно стоит отметить, что как и во всем мире, пожилые граждане в Казахстане страдают от проблемы изоляции, одиночества, что связано с отсутствием досуговых, а также инфраструктурных возможностей, как в городской, так и в сельской местности. 

При этом, проблема будет усиливаться, как с прогнозируемым старением населения, так и со стремительной урбанизацией, когда пожилые граждане в связи с переездом в города своих детей или теряют прежние социальные связи, контакты или вынуждены доживать свою жизнь в одиночестве в селах. 

Проблема пятая: насилие в отношении пожилых

Отдельно стоит проблема насилия в отношении пожилых людей, которая также, как и проблема одиночества, зачастую стигматизируется. Пожилые люди часто умалчивают о фактах насилия по отношению к ним, обращаясь за помощью только в крайних ситуациях. 

При этом, насилие в отношении пожилых людей – это чаще экономическое и психологическое насилие, изъятие у пенсионеров их денег близкими родственниками, пренебрежительное отношение, в том числе со стороны представителей институциональных структур. 

Усугубляют ситуацию отсутствие специальных служб по предотвращению насилия в отношении пожилых людей или информации о них, специальных нормативных документов. Смысл в этом контексте имеет  изучение мирового опыта по созданию специальных кризисных центров для пожилых людей. 

Безоблачная старость?

Таким образом, несмотря на то, что период пожилого возраста занимает достаточно серьезный отрезок в жизни человека, его восприятие носит во многом негативный характер. Что, как показывает практика, подтверждается фактами, положением большинства пожилых граждан в стране. При этом, Казахстан начинает вступать в категорию стран с преобладанием пожилого населения. 

В связи с этим, особую важность приобретает развитие отраслей, которые непосредственно связаны с обслуживанием старости. И в первую очередь это связано с социальным обеспечением, повышением уровня здравоохранения. Их развитие позволит людям старшего возраста оставаться активными членами общества.

Насилие в отношении пожилых людей – это чаще экономическое и психологическое насилие

Отдельное значение имеет обеспечение достоверной статистической информации – создание Единой базы, в которую была бы включена самая детальная информация о пожилых, с целью обеспечения их потребностей, получения оценок со стороны получателей помощи о ее качестве. Эта база, в том числе, могла бы способствовать взаимодействию социальных служб. 

За время пандемии во всем мире и в нашей стране произошло переосмысление многих ценностей. Пришло осознание того, что общество может быть здоровым, если здоров каждый его представитель. Сегодня задачей и государства, и общества является необходимость задействовать потенциал старшего поколения, обеспечивая  преемственность знаний и опыта.

The post (Без)облачная старость в Казахстане appeared first on Ekonomist Media.

Google Trends отмечает рекордный всплеск поисковой активности в Казнете по запросу “ЕНПФ” (Единый накопительный пенсионный фонд) на неделе между 30 августа и 5 сентября 2020 года (послание было озвучено 1 сентября). В отчете за 12 месяцев на третьем месте после запросов поисковику на получение выписки и на правила регистрации стоит запрос “порог достаточности ЕНПФ”. 

Среди экспертов в сфере экономики это решение вызвало жесткую критику, тогда как значительная часть сетевых обывателей поддержала инициативу президента. 

Почему неоднозначная инициатива, которую на протяжении года рассматривали в Нур-Султане, все же была принята и итоги ее реализации могут оказаться успешными? 

Он пришел дать им денег

Токаев пришел к власти как продолжатель политики первого президента РК Нурсултана Назарбаева, последние годы правления которого были ознаменованы возрастающим вниманием к уровню и качеству жизни населения: в 2018-2019 годы были повышены многие социальные выплаты (в том числе адресные – многодетным семьям), для людей с маленькими зарплатами правительство в 10 раз снизило базу налога на доходы, были приняты новые программы по обеспечению населения жильем, началась перенесенная с 2017 года реформа системы здравоохранения. 

Назарбаев избрал такую политику не случайно. После кризиса 2015-2016 годов в обществе начала расти протестность: с 2016-го по стране прокатилась серия несанкционированных митингов, наиболее массовые из которых были реакцией на поправки в законодательство о земле, предоставляющие возможность иностранцам получать земли в долгосрочную аренду. 

Возникло ощущение, что общество начало терять доверие к руководству страны. 

Казахстанские власти вывели для себя, что фундамент протеста – неудовлетворенность людей жизненными условиями – жильем, окружающей средой, качеством образования и медицинских услуг, страх потерять работу из-за закредитованности. Обо всем этом, наверняка, сигнализировали данные закрытых социологических опросов, которые регулярно проводятся в интересах местных и центральных госорганов. 

Второй президент с первых шагов начал продолжать и усиливать “социальный” крен. Летом 2020 года Токаев поручил провести кредитную амнистию: государство через внебюджетные фонды купило у банков и МФО основной долг физических лиц по значительной группе беззалоговых кредитов и часть задолженности по процентам. Эксперты-экономисты это решение назвали популистским: метрики задолженности физлиц в среднем по экономике были устойчивыми и не высокими, а амнистия предсказуемо их не улучшила. 

В первом президентском послании Токаев высказал озабоченность работой пенсионной системы, указав на маячащую в горизонте 10 лет проблему “недостаточности пенсионных сбережений”, низкого уровня накоплений и инвестиционных доходов. 

“Сейчас работающему человеку пользоваться пенсионными накоплениями можно только после выхода на пенсию. Но понятно желание людей использовать эти средства еще до выхода на пенсию, – сказал президент. – Поручаю правительству до конца года проработать вопрос целевого использования работающими гражданами части своих пенсионных накоплений, например, для покупки жилья или получения образования”. 

Маловато будет

Одним из авторов инициативы, которая получила название “сингапурской модели”, был глава консалтинговой фирмы CSI Олжас Худайбергенов, в декабре 2020 года ставший внештатным советником Токаева. 

“Лучшим примером такой интеграции пенсионной и жилищных систем является сингапурская модель. Она является передовой системой, которая качественно изменила отношение к пенсионной системе: пенсионный счет является, по сути, кошельком каждого вкладчика, причем все обставлено так, что в итоге человек сам о себе заботится, а риск ошибочного управления сведен к нулю”, – объяснял г-н Худайбергенов в интервью Forbes.kz, и делал вывод: “Сейчас это единственный способ оздоровить пенсионную систему, так как это позволит человеку рассматривать пенсионный взнос не как налог, а как свои личные деньги, которые он сможет использовать не только на жилье, но и на образование, лечение и даже инвестиции. И, конечно, должно остаться на пенсию”.

Возражавший ему тогда министр труда и соцзащиты населения Биржан Нурымбетов, апеллировал к тому, что “здесь и сейчас” сингапурскую модель внедрить не получится: в РК значительно ниже ставки взносов (10% против 37% в Сингапуре) и средние зарплаты (180 тыс. против 1,3 млн тенге). 

В феврале 2020 года МТСЗН презентовало свои расчеты пороговых значений вкладов, исходя из которых определялся объем средств, передаваемых в распоряжение вкладчикам и количество вкладчиков, которые могут ими воспользоваться. Заодно была вскрыта картина состояния накопительной системы: накопления 53% из 9,9 млн пенсионных счетов ЕНПФ не превышают 500 тыс. тенге, у 16% находятся в диапазоне 0,5-1 млн, у 15% – от 1 до 2 млн; то есть 84% вкладчиков накопили меньше 2 млн тенге. 

В итоге по расчетам МТСЗН, потенциальное количество вкладчиков, которые смогут воспользоваться плодами сингапурской модели, оказалось 113 тыс. человек. С учетом того, что общее количество вкладчиков в системе подбирается к 10 млн, этот подход виделся как консервативный и полностью исключающий возможность получения политических дивидендов для Токаева, который, по словам г-на Нурымбетова еще в 2019 году поручил расширить это количество до 500-700 тыс. 

Ниже планка – больше бенефициаров

К лету 2020 года казалось, что правительство завязло в новой пенсионной реформе, и в итоге откажется от нее, либо проведет в консервативном формате. Но то ли лобби реформаторов оказалось сильнее, то ли сам президент понял, что провал реформы ослабит его позиции – во втором послании Токаев объявил, что к 2021 году 700 тыс. вкладчиков ЕНПФ “смогут использовать часть своих накоплений на приобретение жилья, лечение или для передачи в управление финансовым компаниям”. 

Спустя сутки МТСЗН представил второй вариант пенсионной реформы. Второй вариант МТСЗН оказался намного более мягким, чем первый. 

Инструмент “смягчения” прост – в министерстве примерно вдвое снизили порог достаточности. 

Если по первому порог достаточности, например, для 40-летнего вкладчика-мужчины составлял 6,9 млн тенге, то по второму – 3,4 млн. В итоге расширилось и общее количество бенефициаров – до 721 тыс. человек. Общая сумма накоплений, которые могут поступить в распоряжение вкладчиков для приобретения жилья, лечения или передаче управляющему – 1,4 трлн тенге (около 12% всех пенсионных активов). 

Любопытно, кто вошел в “золотые” 721 тыс.: 530 тыс. работающих казахстанцев, чьи накопления превышают порог достаточности, а также 178 тыс. пенсионеров, у которых остались достаточные накопления в ЕНПФ и 13 тыс. клиентов страховщиков, заключивших договор страхового аннуитета. Последние две группы явно решили свои жилищные проблемы, и для них, наверняка, более актуальны вопросы лечения. 

Сначала политика

Если принимать во внимание только экономические предпосылки реформы пенсионной системы, то она должна была быть другой. Три основные проблемы ЕНПФ: 

1. низкое количество накоплений, 
2. низкий инвестиционный доход, 
3. снижение доверия к пенсионной системе 

– логично было бы решать: 

1. повышая совокупную ставку пенсионных взносов (что и планировалось сделать, пока Токаев в 2019 году не ввел мораторий на эту норму до 2023 года), 
2. предоставив вкладчикам возможность выбирать управляющих самостоятельно, исходя из собственного риск-аппетита,
3. через повышение прозрачности принимаемых решений, качества корпоративного управления, внедрение передовых стандартов отчетности, политики “открытых дверей”, практики согласования принимаемых решений с основными стейкхолдерами и т. д. 

В перспективе 3-5 лет при надлежащей настойчивости верховной власти и под контролем общественности эти меры бы дали результат. 

Но все эти варианты не учитывали политическую составляющую: никто не готов ждать несколько лет. 

Ни новый президент, которому очень важно показать населению и чиновникам, что его поручения выполняются. Ни население, которое воспринимает пенсионные взносы как налог и будет довольно вырвать у государства хотя бы часть накоплений, а в этом году оно столкнется со снижением реальных доходов и не сможет в сопоставимых масштабах урезать расходы – в том числе на улучшение жилищных условий. Ни чиновники МТСЗН, которым охота, наконец, скинуть с себя давление, связанное с реформой, и сосредоточиться на оперативной работе. 

А есть еще операторы жилищностроительных программ и застройщики, стремящиеся обеспечить план по продажам, несмотря на кризис, медицинские учреждения и даже частные управляющие, которым в итоге достались крохи с пенсионного стола, но это все равно лучше, чем ничего. 

Захлестнувший в последние годы Казахстан (и не только) шорт-термизм – избыточное внимание на краткосрочных эффектах – создал благотворную среду, в которой не самое логичное решение поддержали почти все заинтересованные стороны. Кроме некоторых экспертов в экономике и финансах, которые в глубине души прекрасно понимают, что на логичные шаги в нынешних условиях никто не способен, радикально повышать прозрачность не будет; как раз поэтому забрать свое из ЕНПФ – не такое уж плохое решение из набора альтернатив. 

Однако ключ к успеху любых изменений не в их логичности, а в том, чтобы их поддерживало наиболее активное меньшинство и им не противостояло большинство. Какой бы на первый взгляд нелогичной была нынешняя пенсионная реформа в РК, она этим требованиям, похоже, соответствует. 

Осталось только понять, чем измерять ее результативность, но уровень доверия власти – неплохой критерий. 

The post Пенсионная политика: почему новая пенсионная реформа может оказаться результативной?  appeared first on Ekonomist Media.

В попутном пресс-релизе говорится, что цель проекта – совершенствование процесса выбора внешних управляющих и применение мировых практик. «Проект предусматривает изменения, касающиеся проведения операционного и инвестиционного дью-дилидженса деятельности внешних управляющих, формирования резервного списка потенциальных внешних управляющих, а также возможности проведения стажировки и секондмента у внешних управляющих», — цитата из пресс-релиза. На обсуждение дано две недели – с 16 по 30 апреля: чем еще заняться во время карантина – сиди дома и изучай правила выбора внешних управляющих пенсионными активами (ПА).

Очевидно, этот документ – в одной связке с НПА, касающимися выбора внешних управляющих другими богатствами Казахстана. В декабре 2019 года были опубликованы проекты, а в марте нынешнего уже приняты постановления, утверждающие правила выбора внешних управляющих активами Национального фонда РК и золотовалютными активами НБ РК. Их финрегулятор не выносил на обсуждение, хотя тексты, конечно, в открытом доступе. Отметим, что ранее были внесены изменения в инвестиционные стратегии управления и ЗВР, и активами НФ, так что переработка правил выбора может носить чисто технический характер.

Критерии отбора

На 1 апреля 2020 года, по данным ЕНПФ, во внешнем управлении находилась очень небольшая часть ПА – 3,3% от общей суммы в 11,7 трлн тенге. После введения режима свободно плавающего обменного курса в августе 2015-го, когда тенговые активы подешевели вдвое к доллару, ЕНПФ, вернее управляющий пенсионными активами Нацбанк, начал наращивать активы в иностранной валюте, чтобы снизить зависимость от девальваций тенге.

На сегодня в валютной структуре ПА на доллар приходится более 30%, в сумме с другими иностранными валютами, в том числе с российским рублем (номинальная стоимость 0,31%) – более 33%, то есть треть активов. Расчет оказался правильным – удалось несколько компенсировать падение стоимости тенговых активов в связи с пандемией коронавируса и ее последствиями. Инвестиционный доход, полученный с начала 2020 года, 667,7 млрд тенге, в основном сложился за счет переоценки иностранной валюты – плюс 523 млрд. Если учесть обрушение мировых фондовых индексов, совсем неплохо.

В настоящее время часть ПА передана в управление трем зарубежным компаниям: Aviva Investors Global Services Limited — по мандату облигаций развивающихся стран; HSBC Global Asset Management (UK) Limited — глобальных акций;PGIM Limited и Principal Global Investors (Europe) Limited — корпоративных облигаций. 

Напомним, что в прошлом году разгорелся скандал, когда стало известно о передаче ПА в управление Aviva Investors. Обсуждение этого факта вышло за территорию соцсетей: Нацбанку пришлось отвечать на депутатский запрос «касательно принципов механизма выбора внешнего управляющего пенсионными активами». После публикации проекта нового постановления любой желающий может ознакомиться с механизмом выбора зарубежной компании, которой будут доверены активы ЕНПФ, во всяком случае, в теории – на законодательном уровне.

Требования к потенциальным управляющим ПА, очевидно, призваны отсечь мелкие компании с небольшим опытом работы. По глобальным мандатам опыт работы должен быть не менее 10 лет, а размер активов в управлении – не менее 25 млрд долларов. Слабее требования к внешнему управляющему по специализированным мандатам: опыт работы не менее 5 лет, а активы клиентов в управлении – не менее эквивалента 1 млрд долларов.

Одному управляющему передается не более 10% от активов от пенсионных активов в иностранной валюте. 

Так что здесь есть еще куда расти, ведь на сегодня все зарубежные компании управляют всего 3% ПА.

В принципе, основные требования к внешнему управляющему те же самые, что были закреплены в первых правилах выбора зарубежной организации, принятых после объединения пенсионных активов в ЕНПФ в 2013 году, затем в переработанных правилах редакции 2017 года.

Небольшие изменения можно заметить в перечислении информации, запрашиваемой у претендента: из последнего документа, например, исчез пункт о кредитном рейтинге головной организации, который наличествовал в варианте 2017 года. Дополнительно появилось приложение 3, которого не было в двух предыдущих документах – «оценочные критерии для осуществления сравнительного анализа предложений потенциальных внешних управляющих из короткого списка в рамках инвестиционного и операционного дью-дилидженса». То, о чем говорилось в пресс-релизе.

Где же свои?

С 2015 года идет речь о привлечении к управлению пенсионными активами отечественных УК, но сейчас, кажется, об этом основательно подзабыли. Хотя в урожайном на законотворческую деятельность декабре прошлого года НБ РК принял изменения в свое постановление от 27 августа 2013 года (!), которым утверждались правила выбора управляющих инвестпортфелем на основании лицензии НБ РК, «включая требования к ним при поручении им совершать действия для управления пенсионными активами ЕНПФ». 

Был изменен заголовок документа с учетом появления нового уполномоченного органа – Агентства по регулированию, контролю и надзору финансового рынка и финансовых организаций, и усилены требования к потенциальным управляющим: отсутствие фактов нарушения в течение последнего отчетного месяца, предшествующего дате подачи заявления, пруденциальных нормативов, а также отсутствие действующей меры надзорного реагирования и (или) санкции, примененной уполномоченным органом в отношении управляющей компании, на дату представления заявления. 

Изменения вступили в действие с начала текущего года. 

Другое дело, что вопрос о передаче пенсионных активов в управление отечественным компаниям так и не решен. 

На сайте НБ РК последние данные о КУПА – за 2013 год.

The post Пенсионная система: отдадим деньги в хорошие руки appeared first on Ekonomist Media.

Уважаемые читатели, в рамках нашей рубрики «10 коров Казахстана» мы делаем обзор новостей Казахстанской фондовой биржи (KASE), в которых упоминаются использование государственных средств.

***

Рейтинг государства

S&P Global Ratings 6 сентября 2019 года подтвердило свои долгосрочные и краткосрочные суверенные кредитные рейтинги в иностранной и национальной валюте для Казахстана на уровне ‘BBB-/A-3’. Прогноз – стабильный. Также агентство подтвердило рейтинг для Казахстана по национальной шкале на уровне ‘kzAAA’. Оценка трансфертного и конвертационного риска для Казахстана остается прежней – ‘BBB’.

Fitch Ratings — другое мировое рейтинговое агентство – также подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента Республики Казахстан в иностранной валюте на уровне «BBB» со «Стабильным» прогнозом.

Выводы

Подтверждение рейтингов свидетельствует, что внешние наблюдатели считают рейтинг Казахстана инвестиционным, однако экономику страны оценивают, как все еще в находящуюся в одном шаге от сложностей. Инвестиционный уровень рейтинга, это когда в ценные бумаги эмитента еще можно вкладываться без значительных рисков. Согласно квалификации управляющих компаний, “BBB-“ является самым низким уровнем инвестиционного рейтинга, ниже которого рейтинг становится неинвестиционным и страхование рисков вложений в такие ценные бумаги становится дорогим.

***

Республиканский бюджет

МЕУКАМ-84 выпуска 15 (KZKD00000766)

Министерство финансов HR 9 сентября разместило на KASE новый выпуск государственных долгосрочных казначейских обязательство (облигаций). На казахском языке название облигаций звучит как «Мемлекеттiк ұзақ мерзiмдi қазынашылық мiндеттеме» – отсюда аббревиатура МЕУКАМ.

Характеристики выпуска:

• объем – 5,8 млрд тенге. 
• купон – 9,7% 
• срок до погашения – 1,8 года 

Данный выпуск выкупили следующие инвесторы: 

• 47,9% – банки второго уровня (БВУ)
• 48,0% – другие институциональные инвесторы
• 4,0% – прочие юридические лица.

Согласно данным Центрального депозитария ценных бумаг, 91,7% по объему привлечения было выкуплено институциональными инвесторами, 8,3% – прочими юридическими лицами.

МЕOКАМ-60 выпуска 51 (KZK200000638)

Кроме того, 11 сентября Минфин разместило еще один выпуск по среднесрочным облигациям. «Мемлекеттiк орта мерзiмдi қазынашылық мiндеттеме» – МЕОКАМ – это среднесрочные казначейские обязательства.

Характеристики выпуска:

• объем – 5,1 млрд тенге
• купон – 9,49% 
• срок до погашения – 2,8 года.

Данный выпуск выкупили следующие инвесторы: 

• 35,8% — банки второго уровня 
• 35,7% — другие институциональные инвесторы
• 28,5% — прочие юридические лица.

Согласно данным Центрального депозитария ценных бумаг, 20,5% объема привлечения было выкуплено БВУ, 79,5 % – прочими юридическими лицами.

В данном случае, Министерство финансов привлекает средства у крупных инвесторов, в краткосрочном горизонте – это банки и другие управляющие активами, в среднесрочном – банки и крупные игроки вроде ЕНПФ, а долгосрочные – обычно ЕНПФ и другие госструктуры. Вырученные средства Минфин направляет в республиканский бюджет.

***

Самрук-Казына

Қазақстан темір жолы (КТЖ)

12 сентября нацкомпания заняла деньги на KASE через размещение своих облигаций.

Характеристики выпуска:

• объем – 40 млрд тенге. 
• купон – 11,5% 
• срок – 15 лет

Данный выпуск выкупили следующие инвесторы: 

• 95,9% – другие институциональные инвесторы
• 3,8% – брокерско-дилерские организации
• 0,4% – прочие юридические лица.

Выводы

Несмотря на сложности в работе национального перевозчика, показатели работы организации улучшились в первое I полугодие 2019 года. В I полугодие 2019 года, КТЖ сократила краткосрочные обязательства (менее 1 года), более чем на 150 млрд тенге, с 472 млрд тенге до 317,2 млрд тенге, нарастив долгосрочные (более 1 года).

Тем не менее, компания все еще убыточная – 2,9 млрд тенге чистого операционного убытка, против 5,3 млрд убытков в I полугодие 2018 года.

Исходя из предоставленных отчетов, видно, что в КТЖ пришла группа финансистов, которые пересчитывают предыдущие и нынешние данные. С приходом новой команды управленцев, компания начала закрывать ряд неприбыльных проектов. Тем не менее, сложности остались.

Из стратегических вопросов – КТЖ с парком в несколько десятков тысяч вагонов, стоит в тупике по ремонту колесных пар. Мощностей в республике не хватает на обслуживание всего парка. По некоторым данным, несмотря на запуск предприятия по выпуску колесных пар на севере Казахстана, большинство вагонов ремонтируются за пределами республики.

Ранее КТЖ заключала контракты по аренде вагонов, несмотря на то, что компания могла себе позволить их купить. Вероятнее всего, новая управленческая команда сейчас занята перестройкой не только финансовой отчетности, но и договорной базы с подрядчиками и поставщиками.

The post Рейтинг Казахстана — ВВВ/Стабильный. КТЖ заняло 40 млрд тенге appeared first on Ekonomist Media.