Информация о вознаграждении помогает заинтересованным сторонам (включая инвесторов) лучше оценить качество корпуправления в организации, а также уровень корпоративной культуры и этики. Это вопрос того, насколько заинтересованные стороны получают должную отдачу (в виде развития и роста компании) от высоких выплат руководителям. Без сомнения, это крайне чувствительный компонент корпоративной отчетности, который всегда пользуется повышенным вниманием. 

Четкий и понятный отчет о вознаграждении, отражающий разумную и оправданную политику вознаграждения, может служить косвенным подтверждением того, что в компании действует честная и эффективная система корпоративного управления. Отсутствие такого отчета может говорить об обратном.

Как говорить о вознаграждении руководства?

Отчет о вознаграждении руководства обычно содержит информацию о вознаграждении каждого члена совета директоров и исполнительных директоров (CEO). Раскрывается каждый компонент вознаграждения (оклады, бонусы, выходные пособия). Указывается политика вознаграждения и критерии, от которых зависит его размер. Например, связано ли оно с результатами деятельности компании, каковы были результаты в отчетном году, как топ-менеджеры оправдывают выплаченное вознаграждение. 

Раскрытие политики очень важно, поскольку позволяет заинтересованными сторонам понять, чего ждать от отчета о вознаграждении в дальнейшем – в идеале эта информация при публикации не должна содержать ничего нового, ничего такого, что инвесторы не смогли бы ранее спрогнозировать, зная политику вознаграждения компании. Кроме того, раскрываются вопросы управления конфликтом интересов при определении политики вознаграждения.

Такой отчет о вознаграждении может публиковаться как отдельный документ на сайте компании, так и входить в состав годового отчета. Согласно исследованию годовых отчетов компаний, входящих в биржевые индексы FTSE в Великобритании, проведенному Deloitte в 2019 году, средняя продолжительность отчета о вознаграждении руководства составляет 18 страниц.

На развитых рынках отчет о вознаграждении – норма для листинговых компаний, но регуляторы продолжают повышать требования к раскрытию этой информации. В 2017 году в Евросоюзе, например, была издана Деректива по защите прав акционеров, которой должны придерживаться все листинговые компании ЕС. Постепенно она внедряется в регулирование каждой страны и каждой биржи. В директиве указано (статья 9b), что компании должны публиковать отчет о вознаграждении руководства на своем сайте или в годовом отчете. При этом должен быть раскрыт каждый элемент вознаграждения по каждому директору. 

В 2019 году в Британии появилась своя директива, направленная на внедрение статьи 9b о раскрытии вознаграждения руководства из директивы Евросоюза. Здесь дублируются основные положения, теперь уже для листинговых компаний Великобритании, и уточняется, что под директорами понимаются члены совета директоров и CEO.

Такие требования являются частью корпоративной прозрачности, поэтому они почти всегда упоминаются в руководствах по обеспечению прозрачности бизнеса. В руководстве Международной финансовой корпорации (IFC) по обеспечению транспарентности указано, что отчет о вознаграждении должен содержать фактические данные о вознаграждении в табличной форме для каждого члена совета директоров, главного исполнительного директора и других ключевых руководителей.

Казахстанская практика

Казахстанские компании либо вообще нигде не публикуют информацию о вознаграждении руководства, либо раскрывают лишь общую сумму вознаграждения совета директоров и правления без дальнейшей детализации, и практически ничего не говорят о политике вознаграждения. Иными словами, если вы захотите узнать сумму вознаграждения председателя правления отдельно взятой компании, и понять почему оно в отчетном году было именно таким, вы с вероятностью 90% не сможете найти этой информации.

При сравнении отчетов казахстанских листинговых компаний и лондонских разница очень заметна. Barclays, например, потребовалось 30 страниц годового отчета, чтобы рассказать о вознаграждении руководства по итогам 2019 года. Сначала банкиры очень подробно описывают свою философию и политику вознаграждения, каждый компонент вознаграждения, затем раскрывают информацию по выплатам в отчетном периоде каждому исполнительному и неисполнительному директору. При раскрытии вознаграждения исполнительным директорам указывается, как оно зависит от конкретных ключевых показателей деятельности банка и насколько эти КПД были достигнуты в отчетном году.

Казахстанский Народный банк в годовом отчете за 2019 год ограничился половиной страницы с двумя цифрами: указана общая сумма вознаграждения совета директоров и сумма вознаграждения правления, а также несколько общих факторов от которых это вознаграждение зависит.

У нацкомпании «Казахтелеком» в годовом отчете за 2019 год в информации о вознаграждении правления никаких цифр вообще нет: дано только общее описание того как это вознаграждение устанавливается – информация не содержащая, наш взгляд, ровно никаких полезных сведений.  

В годовом отчете Vodafone Group Plc, для сравнения, можно узнать объем вознаграждения выплаченного председателю правления в отчетном году, в том числе увидеть сколько составил оклад, сколько бонусы и за какие результаты эти бонусы были назначены. Можно узнать, как менялось вознаграждение главного менеджера относительно других сотрудников. А также указано, от достижения каких показателей вознаграждение будет зависеть в дальнейшем.

Не стоит, конечно, фокусироваться на «Казахтелеком» и Народном банке  – это лишь типичные примеры качества раскрытия информации о вознаграждении руководства в Казахстане, которые иллюстрируют общепринятую в стране практику. 

Отсутствие отчета о вознаграждении может говорить о том, что политика вознаграждения недостаточно этична и справедлива (раз ее пытаются скрыть), либо недостаточно проработана, либо об отсутствии в организации культуры прозрачности (что говорит о невысоком уровне корпоративного управления). В любом случае это сигнал опасности. Особенно, когда речь идет о квазигосударственном секторе или крупных компаний, которые имеют огромное влияние на экономику и жизни тысяч людей.

Но правда и в том, что большинство европейских компаний также не сильно бы старались в раскрытии подобной информации, если бы не требования регулятора.

Единственная возможность поднять в Казахстане уровень транспарентности бизнеса – ужесточение требований к раскрытию отчета о вознаграждении.

Начать можно хотя бы с требований для листинговых компаний (сейчас KASE просит указывать только общую сумму вознаграждения руководства, но ее и так нужно раскрывать в финансовой отчетности по МСФО). Учитывая, что число листинговых компаний в Казахстане не так велико, логично было бы распространить подобное требование на все компании публичного интереса, в число которых попадают все компании с государственным участием в капитале. Это мог бы быть серьезный шаг к развитию корпоративного управления в стране и создания культуры прозрачности бизнеса.

The post Чувствительный компонент: почему информацию о вознаграждении руководства плохо раскрывают? appeared first on Ekonomist.

Уважаемые читатели, в рамках нашей рубрики «10 коров Казахстана» мы делаем обзор новостей Казахстанской фондовой биржи (KASE), в которых упоминаются использование государственных средств и средств квазигосударственного сектора.

Государственный сектор

Министерство финансов РК

Текущая стоимость портфеля ценных бумаг Минфина РК в ЕНПФ составляет 3,87 трлн тенге.

Министерство финансов Казахстана привлекло на KASE еще 3,7 млрд тенге, разместив МЕУКАМ-108 с доходностью к погашению 9,85% годовых.

Как сообщает биржа, на указанные бумаги было 3 лимитированных заявки (скорее всего государственные структуры) и 1 рыночная, что может свидетельствовать о дефиците хороших и надежных бумаг – раз рыночная компания хотел купить ГЦБ.

Акимат Алматинской области

Акимат Алматинской области привлек на KASE 29 октября 179 млн тенге, разместив двухлетние облигации с купонной ставкой в 0,35% годовых.

Указанные облигации выпущены в целях финансирования строительства жилья в рамках реализации государственных и правительственных программ.

Несмотря на активный выпуск таких бумаг всеми регионами Казахстана, акиматы не всегда публикуют данные о строительных компаниях, которые осваивают эти бесплатные деньги. Бесплатные – потому что ставка в 0,35% в 15,7 раз ниже ставки годовой инфляции, которая составила 5,5% на 3 ноября 2019 года.

Квазигосударственный сектор

КазАгро

“КазАгро” решило присоединить свою дочернюю “КазАгроПродукт” к другой дочерней компании — Аграрной кредитной корпорации.

С учетом других изменений в холдинге “КазАгро” – например ликвидации “КазАгроМаркетинга” – речь идет по постепенном осуществлении стратегии укрупнения подразделений холдинга и сокращении административных расходов.

Присоединенная “КазАгроПродукт” – занималась в основном вопросами животноводства.

Казахтелеком

АО “Казахтелеком” сообщило результаты финансовой деятельности за девять месяцев 2019 года.

По словам компании и согласно консолидированной финансовой отчетности, подготовленной в соответствии с международными стандартами (МСФО), чистая прибыль группы компаний достигла рекордного показателя, превысив 51 млрд тенге.

Как видно из финансовой отчетности компании на 30 сентября 2019 года, компания увеличила не только прибыль, но и активы. Активы компании выросли на 33% и превысили 1 трлн тенге. Впрочем, и обязательства компании выросли на 60% и составили 607 млрд тенге, оставаясь в безопасных пределах.

В отчете о прибыли и убытках компании – явный рост выручки со 161,6 млрд тенге до 298,6 млрд тенге и рост административных расходов – с 12,8 млрд тенге до 23,6 млрд тенге.

Рост вероятнее всего объясняется присоединением к “Казахтелеком” мобильного оператора «Кселл».

Из негативных моментов – у “Казахтелеком” резко выросли расходы на финансирование, что может означать значительный заем на покупку «Кселл» – около 200 млрд тенге.

Казпочта

С 30 октября АО “Казпочта” допущено к участию в торгах иностранными валютами на KASE. Как мы и писали ранее, “Казпочта” все ближе к оказанию полноценных банковских услуг – от обмена валюты, до выдачи кредита.

Начав движение в сторону банковской сферы несколько лет назад, нацкомпания не сворачивает активность. Если “Казпочта” сможет получить необходимые лицензии, то это будет самый масштабный и доступный банк в стране.

КазМунайГаз

АО Национальная компания “КазМунайГаз” сообщило о выплате 13-го купона по международным облигациям.

Согласно сообщению, упомянутое вознаграждение выплачено в сумме 8,9 млн долларов.

Баспана

АО Ипотечная организация “Баспана” сообщило KASE о решении об осуществлении второго выпуска облигаций на сумму 100 млрд тенге и определении условий второго выпуска облигаций в пределах первой облигационной программы.

Кроме того, на том же заседании, обществе приняло решение о третьем выпуске облигаций на сумму 30 млрд тенге.

КИК

Другая ипотечная госорганизация — АО Ипотечная организация “Казахстанская Ипотечная Компания” (КИК) приняла решения о двух выпусках облигаций на общую сумму 60 млрд тенге.

В каком-то смысле пугает и обнадеживает такая активность государственных ипотечных организаций.

Обнадеживает – потому что у простых граждан Казахстана при нереально высоких ценах на жилье будет теплится надежда получить свой угол. Пугает – потому что есть сомнения в окупаемости этой государственной деятельности, а значит спонсировать эту деятельность будем мы из средств ЕНПФ.

The post Больше “бесплатных” денег: акиматы продолжают привлекать средства под 0,35% appeared first on Ekonomist.

Уважаемые читатели, в рамках нашей рубрики «10 коров Казахстана» мы делаем обзор новостей Казахстанской фондовой биржи (KASE), в которых упоминаются использование государственных средств. В этом обзоре мы расскажем о запуске торговли российским госдолгом на казахстанской площадке, новых займах «Баспаны», выплатах АО «Самрук-Казына» и размещении «Казатомпрома».

Российский госдолг в Казахстане

Казахстанская фондовая биржа с 24 сентября открыла торги международными облигациями Минфина Российской Федерации с купоном 12,75% годовых в долларах.

Сам по себе выход бумаг государственного долга РФ на рынок Казахстана любопытен тем, что если санкции США против России продолжаться, то эти бумаги могут стать токсичными. Поэтому вероятнее всего их будут покупать только физические лица, так как банки и юридические лица могут счесть их чересчур рискованными.

Потенциальная проблема в том, что, покупая данные ценные бумаги, казахстанцы финансируют российскую экономику на фоне дефицита валютной ликвидности в собственной стране. По сути, это «валютный пылесос».

В свете высказываний председателя правления Евразийского банка развития Андрея Бельянинова о том, что единая валюта Евразийского экономического союза должна называться рубль – выход на казахстанскую биржу российского госдолга кажется любопытным.

Квазигосударственный сектор

«Байтерек»

Казахстанской фондовой биржи (KASE) с 1 октября 2019 года в секторе вторичного рынка KASE открываются торги облигациями НУХ «Байтерек». Годовой купон по облигациям госхолдинга – 9,75% с выплатой каждые 6 месяцев.

«Баспана»

Ипотечная организация «Баспана» привлекла на KASE 26 сентября 7,9 млрд тенге, разместив облигации со средневзвешенной доходностью 10,2557 % годовых.

Согласно данным Центрального депозитария ценных бумаг, сделки по данному размещению к моменту окончания расчетов по результатам торгов исполнены. При этом 61,3 % по объему привлечения было выкуплено БВУ, 19,0% – другими институциональными инвесторами, 19,7% – прочими юридическими лицами. Облигации размещены на 24 месяца.

Банк развития Казахстана

БРК объявил о подписании соглашения с Центральным объединением оценщиков Казахстана Bagalau Qazaqstan. Стороны намерены сотрудничать сразу по нескольким ключевым направлениям. В первую очередь – обмен опытом и знаниями в соответствующих сферах деятельности, а также оказание информационной, методической и экспертно-технической взаимной помощи.

Технологическая сложность, разнообразие инвестиционных направлений и масштабы проектов, финансируемых БРК, требуют привлечения независимого, профессионального экспертного мнения при проведении их оценки.

«Самрук-Казына»

Фонд национального благосостояния «Самрук-Казына» сообщило KASE о выплате 24 сентября 2019 года 21-го купонного вознаграждения по своим облигациям KZ2C00002277, KZ2C00002251, KZ2C00002244, KZ2C00002236.

Согласно сообщению, упомянутые купоны выплачены в сумме 477,3 млн тенге, 968,7 млн тенге, 1,2 млрд тенге и 1,2 млрд тенге – более 5,3 млрд тенге.

«Казатомпром»

27 сентября 2019 года на Казахстанской фондовой бирже в модуле торговой системы «Подписка» проводилось первичное размещение международных облигаций Национальной атомной компании «Казатомпром» посредством подписки на них.

Объем – 70 млрд тенге, годовой купон 4,00% годовых.

Казахстан является крупнейшим производителем урана в мире. Есть определенные вопросы с тем, что самая дешевая энергия – уголь, а самая чистая – возобновляемая энергетика (ветровая, солнечная), тем не менее спрос на уран в мире не снижается.

«Казахтелеком»

«Казахтелеком» сообщил, что одному из его миноритарных акционеров отказали в удовлетворении иска к компании.

«Специализированным межрайонным экономическим судом г. Нур-Султан 5 сентября текущего года вынесено решение об отказе в удовлетворении иска Джумабаева Б. к АО “Казахтелеком”, требовавшего от последнего выкупить у него акции в связи с несогласием с решением Совета директоров “Казахтелеком”, принятым 12 декабря 2018 года, заключить крупную сделку по приобретению акций “Кселл”», – говорится в сообщении компании.

The post Обычная жизнь госсектора: «Баспана» занимает, «Самрук-Казына» расплачивается appeared first on Ekonomist.