Мы понимаем, как государство занимает деньги, но мы ничего не говорили о том, на какие средства государство погашает свои обязательства перед кредиторами.

Экономическая теория гласит: финансирование госдолга должно происходить в первую очередь за счет генерирования профицита госбюджета.

Это можно сделать за счет увеличения доходной части и сокращения расходной части бюджета. Увеличение доходной части бюджета в первую очередь происходит за счет увеличения налогов, а сокращение расходной части – за счет урезания расходов властей на центральном или местном уровнях. 

Но что, если государство по тем или иным причинам не в состоянии сократить государственные расходы, и повысить налоги? Существуют ли методы генерирования дополнительных доходов? 

Тут есть несколько опций:

Включить печатный станок

Самый очевидный метод генерирования дополнительных средств – это печатание денег. Однако этот подход не обладает особой популярностью, так как увеличение денежной массы может привести к неконтролируемой инфляции. Именно по этой причине, в большинстве стран, орган, регулирующий денежную массу (центральный банк), стремится к максимальной независимости и не отвечает за обслуживание госдолга.

Поскрести по сусекам

Второй способ – это продажа золотовалютных резервов страны. Однако, метод так же не является популярным. Ведь золотовалютные резервы нужны для решения других проблем, в том числе — это один из инструментов центрального банка, с помощью которого можно поддерживать стоимость национальной валюты, и покрывается дефицит счета текущих операций. А еще, часть золотовалютных резервов, называемых специальными правами заимствования (SDR), напрямую влияют на то сколько средств государство может занять у Международного валютного фонда (МВФ). Тема золотовалютных резервов достаточно обширна, она заслуживает отдельного внимания, так что мы попробуем раскрыть ее во всех подробностях в будущих материалах.

Мы уже сказали, что в большинстве стран центральные банки независимые (ну или по крайней мере стремятся к независимости или притворяются независимыми). Это в конечном счете затрудняет финансирование долга путем реализации золотовалютных резервов. Конечно, в мире были случаи, когда золотовалютные резервы использовались именно с целью покрытия государственного долга, но в основном в тех странах, где центральный банк не обладал независимостью. 

Продать корову

Третий способ – продать что-то, что принадлежит государству. Этот процесс называется приватизацией. Однако, данный метод также не является популярным. Как правило, все, что находится на балансе у государства, находится там ввиду каких-то соображений: либо исходя из задач национальной безопасности, либо потому, что это как-то связано с производством или поставкой общественных благ. 

При этом в среде экономистов царит мнение, что государственное управление крайне неповоротливо и подвержено неэффективному управлению из-за отсутствия «правильных» стимулов. Однако, к этому процессу необходимо подходить крайне осмотрительно и обдуманно, убедившись, что приватизация не будет способствовать монополизации рынка. В некоторых странах процесс приватизации может быть политически непопулярным решением, особенно, если государственное имущество покупается иностранными компаниями. Тем не менее, история показывает, что страны не брезгуют использовать данный метод финансирования долга. 

Выходит, государство занимает деньги и обязано потом эти деньги вернуть с помощью увеличения налогов или с помощью сокращения расходов в будущем? Значит, государство будет платить, грубо говоря, с наших с вами карманов!

Люди очень часто воспринимают это негативно, и это можно понять. На первый взгляд нет ничего хорошего в том, что доходов не хватает для того, чтобы в полной мере исполнять государственные обязанности. А потом еще придется расплачиваться за долги, увеличивая налоги и сокращая общественные блага.

Однако на практике это не совсем так.

Государство является не только поставщиком общественных благ, но еще и одним из регуляторов экономической ситуации.

Иной раз бывает такое, что экономика страны ввиду разных причин (причин может быть масса) начинает болеть: темпы роста ВВП снижаются, безработица растет и зарабатывать деньги становится сложнее.

В подобной ситуации оказалось население США в конце 1920 и начале 1930 годов. Именно тогда экономист, именем которого называет себя отдельная школа экономической теории, Джон Мейнард Кейнс, сделал предположение, что экономика США оказалась в порочном круге: у населения нет доходов для потребления, соответственно фирмы не могут реализовать свои товары и услуги; а если и производства нет – то нет рабочих мест, если нет рабочих мест – нет доходов, если нет доходов – не на что потреблять.

Понимая это, Кейнс предположил, что увеличение государственных расходов на инфраструктурные проекты (дороги, метро, и прочие проекты, которые потенциально могли бы увеличить экономический потенциал) стимулирует производство, а это в свою очередь создаст новые рабочие места. Доходы населения начнут расти, это приведет к росту потребления и в конечном счете – положительной динамике ВВП. 

Несмотря на то, что такой подход был новшеством, государство решило его опробовать. И именно благодаря такой политике, США удалось выйти из экономической рецессии.

Государственные займы являются частью государственной политики, которая несет в себе миссию стимуляции экономики в периоды экономического спада. Значит ли это, что страна может бесконечно занимать деньги? Европейский долговой кризис нам подсказывает, что ответ на данный вопрос отрицателен.

Потратив заемные средства, государство должно стимулировать экономику хотя бы в той степени, в которой оно может добиться увеличения доходной части бюджета (поступления от налогов, доходы госкомпаний). Однако, если будущие доходы государства не будут расти в результате стимуляции экономики, государство будет вынуждено либо увеличить налоговую нагрузку, либо занимать еще больше денег. Ведь теперь оно должно не только обеспечивать население общественными благами, но и выплачивать долг.

И вот тут начинаются проблемы: обычно повышение налоговой нагрузки не приводит к желаемому результату, так как часть разочарованных высокими налогами граждан решает попросту уклоняться от налогов. Это хорошо было описано кривой Лаффера.

Кривая Лаффера показывает, как с увеличением налоговой нагрузки наступает оптимальный уровень, при котором налоговые сборы достигают своего максимума. 

Если повышать налоговую нагрузку дальше, налоговые поступления будут сокращаться, так как все больше налогоплательщиков будут уклоняться от уплаты высоких налогов.

Да, те кто платят – платят больше, чем раньше, но от этого доходная часть бюджета не становится выше, так как те, кто уклоняется от налогов либо не платят вообще, либо платят, ничтожно мало скрывая доходность своей деятельности.

Когда государство находит себя в такой отчаянной ситуации, не остается никакого выхода, кроме того, чтобы занять еще. Но, к сожалению, это приводит к увеличению государственного долга и через некоторое время, бремя государственного долга с каждым годом будет становиться все тяжелее и тяжелее. В конце концов, если это оставить на самотек, настанет такой момент, когда государство не сможет отвечать по своим обязательствам. И тогда начинается процедура банкротства государства, которая ведет к дефолту национальной валюты, что в свою очередь приводит к банкротству внутренней банковской системы, банкротству бизнеса и частных лиц. Иными словами, происходит экономический коллапс.

Но давайте разберемся, почему может случиться так, что государственные расходы не приводят к достаточной стимуляции экономики. Чаще всего это случается из-за старой доброй коррупции. Если институты достаточно коррумпированы, значительная часть государственных расходов оседает в карманах чиновников, которые чаще всего вывозят эти деньги на хранение в офшорные зоны (где закон позволяет банкам не раскрывать информацию о своих клиентах и их счетах никому).

Вывод денег из страны приводит к тому, что потребление в экономике увеличивается не в той мере, на которое государство рассчитывало изначально.

Это значит, что деньги, которые должны были работать внутри экономики страны и создавать благо внутри страны, оседает где-то за рубежом и не создает благ, которые потом бы увеличили поступления от налогов.

Проблемы могут возникнуть из-за неэффективных государственных проектов. К примеру, если государство занимает деньги, для того чтобы расширить государственный аппарат, при том, что это расширение не приводит к более эффективной работе государственных органов (ненужные ведомства и агентства, которые дублируют функции других министерств ведомств).

Расширение государственного аппарата является одним из эффективных методов борьбы с безработицей. Однако если такое расширение не создает самодостаточное благо, которое может самостоятельно генерировать другое благо, то экономический эффект от такого расходования будет очень кратковременным. 

Часто от граждан можно услышать примерно следующие мысли: государственный долг страны составляет столько-то тенге, это значит, что каждый из нас, даже ребенок не успев родиться, уже по уши в долгах; где это видано, чтобы государство так безответственно занимало деньги, я не хочу быть никому должен, надо запретить государству занимать деньги. 

Теперь мы с вами понимаем, что государственный долг – это необходимость, и важный инструмент, поддерживающий экономическое развитие, другой вопрос заключается в том, как заемные средства расходуются. 

Но как понять, когда государство занимает во вред?

То, что государство должно какую-то сумму – само по себе ничего нам не говорит. Есть страны, госдолг которых многократно превышает ВВП, но при этом они цветут и пахнут, в то время как другие государства, которые в абсолютных величинах должны гораздо меньше, находятся на грани банкротства. 

Так как же понять, каков лимит заимствования для конкретного государства?

Для этого международные организации как Всемирный банк, Международный валютный фонд, Азиатский банк развития и.т.д. периодически проводят достаточно трудоемкие исследования.

По результатам этих исследований выходят отчеты «Стабильность государственного долга» (Debt Sustainability Analysis). Эти исследования учитывают способность государства генерировать достаточный объем средств для погашения своих обязательств в краткосрочной среднесрочной и долгосрочной перспективе. При этом в исследованиях проводятся симуляции, в которых прогнозируется способность государства выдерживать разного рода внутренние и внешние экономические шоки.

После всех симуляций и расчетов, выводится вероятность банкротства государства при условии тех или иных сценариев. На основе этих оценок, можно приблизительно понять, следует ли беспокоиться нам о том, что в государстве может наступить кризис государственного долга. 

Понятное дело, что эти исследования будут читать не все, если даже прочтут – без соответствующего образования, понять содержимое будет непросто. Посему, нам с вами достаточно будет усвоить следующее.

Анализировать госдолг необходимо в относительных величинах. То есть не в тенге, не в долларах, а в процентах к ВВП. Почему это важно? Разберем бытовой пример: у нас есть друг Арсен, который зарабатывает 100 тыс. тенге и есть подруга Мария, которая зарабатывает 300 тыс. в месяц. У нас с вами есть лишние 50 тыс. тенге. В один прекрасный день оба наших знакомых решили обратиться к нам за займом. Внимание, вопрос: кто из друзей при прочих равных условиях с большей вероятностью вернет нам деньги?

Этот пример важен тем, что при анализе долгов, важно учитывать занимаемую сумму к способности выплатить эту сумму. Так и с государственным долгом: вероятность дефолта зависит не столько от того, сколько денег страна занимает, а от того, какую долю имеет государственный долг по отношению к потенциалу зарабатывать.

Ниже представлен график, на котором показан совокупный государственный долг Республики Казахстан в процентах к ВВП.

В Казахстане, государственный долг достиг своего максимума в 2016 году. Это произошло отчасти из-за экономического шока, когда национальная валюта Казахстана обесценилась по отношению к другим валютам. Долларовое выражение ВВП Казахстана сократилось значительно, поэтому за счет номинированного в инвалюте госдолга общий показатель вырос. 

Но даже, учитывая такое положение вещей совокупный государственный долг Казахстана (это долг правительства, местных исполнительных органов, Нацбанка, гарантированные государством долги и долги квазигосударственного сектора) составил 44% от ВВП. В среднем по миру, страны третьего мира входят в долговой кризис при долге от 30-70% от ВВП. Казахстан является развивающимся государством, так что вероятность долгового кризиса в Казахстане довольно низка. Это подтверждают и исследования Всемирного банка, МВФ и Азиатского банка развития. 

The post Как сократить государственный долг? appeared first on Ekonomist.

Что такой государственный долг?

Дефиниция слова государственный долг

В этом материале мы предлагаем разобраться, что подразумевается под государственным долгом, откуда он берется и как он классифицируется.

Государственный долг – это сумма полученных (освоенных) и непогашенных государственных займов, а также долговых обязательств, отнесенных в соответствии с законодательными актами на долг правительства РК, Национального банка (НБ) РК или решениями маслихатов на долг местных исполнительных органов, без учета взаимных требований.

Иными словами, государственный долг формируется из долга правительства, НБ и местных исполнительных органов. Государственный долг может быть внутренним и внешним.

Внутренний и внешний государственный долг

Внешний государственный долг – это все обязательства государства перед иностранными государствами, гражданами, юридическими лицами и международными организациями. Внутренний государственный долг – это обязательства государства перед своими гражданами и юридическими лицами.

Долг правительства  

Основная доля госдолга формируется за счет заимствований правительства. Мы с вами уже знаем, когда запланированные расходы государства превышают запланированные доходы, мы имеем дело с дефицитом государственного бюджета. Многие из нас сталкивались с дефицитом личного бюджета, когда учились в университете: ничтожная стипендия и доходы от подработки еле покрывают расходы на «жили-были», а на то, чтобы сходить в караоке или в кино, нам уже не хватает. В такой ситуации мы могли статью расходов «кино» или «пиво» просто вычеркнуть.

Но государство не может просто так взять и вычеркнуть расходы. Решения о сокращении расходной части бюджета обсуждается перед утверждением конечного бюджета множество раз, и в принятом бюджете, все статьи расходов несут в себе оправданную необходимость, соответственно не может быть и речи о сокращении этих статей. После принятия бюджета для покрытия сформировавшегося дефицита правительство чаще всего вынуждено привлекать дополнительные источники финансирования. Самым оперативным решением, как вы, наверное, догадались, является привлечение заемных средств.

Внутренний долг правительства

Внутренний долг правительства в основном формируется из государственных ценных бумаг. Это работает примерно так:

•           Государство выпускает бумажки, на которых написано что-то такое: обладатель бумажки в такой-то срок получает от государства такую-то сумму денег плюс такие-то проценты.
•           Эти бумажки центральный банк продает банкам второго уровня (коммерческие банки), населению и бизнесу.

Бумажки можно либо хранить до востребования (срок, указанный в бумажке), либо перепродавать всем желающим. 

На самом деле никаких бумажек нет, нынче такие операции проводятся в электронном формате, но для простоты восприятия механизма, представьте что они есть.

Как правило, процент по государственным долговым бумагам невысокий, так как принято считать, что государство – добросовестный заемщик и риск не получить от государства деньги по этим долговым бумагам очень низкий. Если вы устали хранить деньги под матрацем, не хотите, чтобы эти деньги каждый день кушала инфляция, и банкам вы не доверяете, можете, в том числе, купить государственные ценные бумаги.

На графике показаны 3 основных вида государственных ценных бумаг:

— долгосрочные государственные ценные бумаги сроком обращения более 5 лет;

— среднесрочные государственные ценные бумаги сроком обращения от 1 года до 5 лет;

— краткосрочные государственные ценные бумаги сроком обращения до 1 года.

Помимо ценных бумаг, незначительная часть долга формируется из прочих обязательств правительства. Эта сумма из года в год одинаковая – 4,97 млн долларов. На графике можно увидеть, что основная часть ценных бумаг правительства Казахстана в обращении – долгосрочные.

Внешний долг правительства

Кроме внутренних источников финансирования, правительство успешно привлекает финансирование из зарубежных источников. Внешний долг правительства также формируется за счет выпуска ценных бумаг – еврооблигаций. Еврооблигации выпускаются в иностранной валюте со сроком обращения от 1 года до 40 лет и размещаются на международных финансовых рынках.

Если внутренний долг правительства в основном формируется за счет государственных ценных бумаг, то во внешнем долге так же имеют место соглашения с кредиторами. Иными словами, правительство может заключить долговое соглашение непосредственно с конкретными иностранными государствами, международными организациями и институтами.

Ниже представлена долевая разбивка внешнего долга правительства в разбивке по кредиторам за 2019 год.

Долг Национального банка РК

В состав государственного долга также входит долг Национального банка. Однако в отличие от правительства, цель аккумулирования заемных средств НБ принципиально отличается от целей правительства. 

Если правительство занимает деньги для покрытия дефицита бюджета, Национальный банк делает это в основном для минимизации рисков банкротства коммерческих банков. 

Дело в том, что один из показателей финансовой стабильности коммерческих банков – это наличие высоколиквидных активов (активов, которые можно в короткий срок превратить в деньги). Так как вероятность банкротства Национального банка относительно мала, ценные бумаги НБ являются малорисковыми активами, а их срок обращения всегда краткосрочный, что позволяет их относить к высоколиквидным активам. Поэтому, для поддержания показателя финансовой стабильности, коммерческие банки покупают ценные бумаги НБ. Это действует как своего рода резерв или подушка безопасности для коммерческих банков.

Разумеется, если коммерческий банк окажется в критической финансовой ситуации, он может в относительно короткие сроки обналичить имеющиеся ценные бумаги Национального банка и покрыть часть своих обязательств. Конечно, это приведет к понижению показателя финансовой стабильности коммерческого банка, но позволит спасти коммерческий банк от банкротства.

Долг местных исполнительных органов

Местные исполнительные органы (МИО) также являются частью государственной машины с собственным бюджетом. Поэтому было бы несправедливо не включать их задолженность в государственный долг. 

Как мы уже упомянули, у МИО есть свой бюджет, который может сложиться как с дефицитом, так и с профицитом. Соответственно, как и правительство, МИО привлекают заемные средства с целью финансирования дефицита своего бюджета. Источники заимствования у МИО только внутренние: львиная доля — это долги перед правительством, остальное приходится на прочие институты и банки. 

Ниже представлена статистика по долгу МИО.

Гарантированный государством долг

Представьте себе какую-нибудь компанию, которая хочет построить железную дорогу. Для реализации такого крупномасштабного проекта требуется привлечение внушительных инвестиций. Однако, инвесторы не спешат вкладывать свои деньги, так как риск относительно велик: все-таки железная дорога — это сложный и долгосрочный проект, и никто знает, что за это время произойдет. Учитывая, что железная дорога решает инфраструктурные проблемы и потенциально может привести к увеличению экономического потенциала региона, где ее построят, и страны в целом, государство заинтересовано в реализации данного проекта. Но свободных денег у государства нет.

Вот тут как раз-таки и формируется пространство для государственного-частного партнерства. Государство может выступить гарантом или поручителем компании по строительству железной дороги. Тогда для инвесторов и банков проект строительства железной дороги становится более привлекательным, так как все риски государство готово взять на себя. Если компания не сможет погасить обязательства перед своими кредиторами, государство будет погашать долги компании за счет государственной казны. Так формируется долг, гарантированный государством.

Гарантированный государством долг и долги под поручительством государства – это обязательства компаний, банков и прочих организаций, по которым государство выступает гарантом или поручителем соответственно.

Разница между государственной гарантией и поручительством заключается в том, что при гарантии, в случае нарушении должником обязательства, кредитор может, не обращаясь к должнику требовать исполнения обязательства от гаранта. При поручительстве, кредитор должен сначала предпринять все действия по взысканию задолженности с должника, и лишь потом, при невозможности взыскания всей суммы долга с должника вправе обратиться к поручителю и взыскать с него недостающее.

Обязательства квазигосударственного сектора

Под квазигосударственным сектором здесь понимаются компании, которые на 50 или более процентов принадлежат государству, или иным образом подпадают под государственное управление.

Этот пункт входит в расширенное понимание государственного долга. В Казахстане начали учитывать долг квазигосударственного сектора относительно недавно. Во всяком случае, на сайте Национального банка есть информация только о внешнем долге квазигосударственного сектора с 2012 года. О внутренних обязательствах квазигосударственного сектора информации нет ни на сайте Национального банка, ни на сайте Министерства финансов РК.

Если предыдущие составляющие государственного долга можно классифицировать, как осознанные действия государства, то четвертый пункт – это скорее риск, на который идет государство при обладании той или иной компанией.

Гарантированный государством долг и долги государственных предприятий – не всегда одно и тоже.

Да, очень часто государство выступает гарантом по обязательствам государственных компаний (и реже по обязательствам полностью частных фирм), однако у государственных компаний могут быть финансовые обязательства, которые НЕ гарантированы государством. 

Если случится так, что государственная компания не сможет ответить по своим обязательствам перед кредиторами, государство скорее всего не допустит банкротства этой компании, даже если обязательства компании не были гарантированы государством, особенно, если эта компания несет функцию по предоставлению необходимых общественных благ (отопление города, снабжение электроэнергией, обеспечение железнодорожного сообщения и т. д).

В законодательстве не прописано, что по долгам государственных компаний, которые не гарантированы государством, государство несет какую-то финансовую ответственность. Государственные компании являются обособленными юридическими лицами со своим бюджетом, и по факту могут обанкротиться, но допустит ли государство банкротства тех или иных компаний в своем владении? С высокой вероятностью – нет.

Государственный долг — это не только займы государства для покрытия дефицита государственного бюджета, но и долги частных и государственных компаний, гарантированные государствам + долги государственных компаний, которые не гарантированы государством.

Статистика по государственному долгу в Казахстане, по правде говоря, несовершенна. Министерство финансов старательно представляет довольно развернутую информацию по государственному долгу. На сайте Национального банка можно найти подробную статистику по внешнему государственному долгу. По-хорошему, данные двух ведомств не должны противоречить и вносить путаницу, на практике же это не так:

1)          в данных, которые предоставляет Министерство финансов, отсутствует всяческая информация по внешнему долгу Национального банка, тогда как на сайте Национального банка эта информация есть. С другой стороны, Национальный банк предоставляет информацию ТОЛЬКО о внешнем долге всего государственного и квазигосударственного сектора;

2)          В данных Министерства финансов отсутствуют данные по долгу квазигосудартсвенного сектора. Национальный банк в это время показывает только внешний долг квазигосударственного сектора;

3)          Подробные данные Министерства финансов можно найти с 2005 года, тогда как Национальный банк дает информацию с 2012 года.

В итоге: возникает путаница с долгом Национального банка и полностью отсутствует информация по внутреннему долгу квазигосударственного сектора.

Мы с вами разобрали из чего состоит государственный долг Казахстана. Надеемся, что эта информация позволит вам глубже разбираться и анализировать государственный долг страны. В следующем материале мы попробуем разобрать тему глубже. 

The post Что такое государственный долг и как он появляется? appeared first on Ekonomist.