Что такое АРРФР?

АРРФР — это государственный орган, регулирующий и контролирующий финансовую систему Казахстана. Агентство отвечает за стабильность финансовых рынков, надзор за банками, страховщиками, микрофинансовыми организациями, а также за защиту прав потребителей финансовых услуг. Возобновлённое в 2019 году, АРРФР стало ключевым звеном в обеспечении прозрачности и устойчивости казахстанской финансовой системы[1]. Теперь рассмотрим роли каждого регулятора.

Роль каждого регулятора

АРРФР: национальный регулятор

Основные функции:

• Разработка нормативной базы: формирование и внедрение законов и подзаконных актов, регулирующих финансовый рынок.

• Контроль и надзор: мониторинг деятельности участников рынка, проверка на соответствие требованиям и стандартизированная отчётность.

• Финансовая стабильность: предотвращение системных рисков, защита вкладчиков и потребителей.

АРРФР действует в рамках правовой системы Казахстана, основанной на гражданском праве. Надзор осуществляется в тесном сотрудничестве с Национальным банком, включая совместную политику в сфере AML/KYC (борьба с отмыванием доходов и финансированием терроризма)[2].

МФЦА: международная платформа

МФЦА был создан в 2015 году как специальная финансовая зона со своим правовым режимом на базе английского общего права. Здесь действуют:

• Суд МФЦА и Международный арбитражный центр (IAC) — органы по разрешению споров с участием международных инвесторов;

• Астана международная биржа (AIX) — фондовая платформа с международными стандартами листинга;

• Налоговые и валютные льготы — освобождение от ряда налогов на срок до 50 лет, возможность ведения расчётов в любой валюте[3].

МФЦА активно продвигает финтех, ESG-инвестиции и исламское финансирование, привлекая международные компании и стартапы.

Налоговый режим и валютное регулирование

Финансовые юрисдикции Казахстана предлагают инвесторам кардинально разные подходы к налогообложению и валютному контролю.

АРРФР ориентируется на внутренний рынок и действует в рамках национального налогового законодательства. Ставка корпоративного налога составляет 20%, а расчёты преимущественно ведутся в казахстанских тенге, под контролем Национального банка. Резиденты обязаны соблюдать строгие валютные ограничения, включая репатриацию доходов, обязательный учёт валютных операций и соблюдение нормативов по трансграничным расчётам[1].

МФЦА, напротив, предлагает максимально либеральный налоговый режим: компании освобождаются от корпоративного налога, НДС и налога на прирост капитала сроком до 50 лет, при соблюдении условий участия в юрисдикции. Дополнительно отсутствуют ограничения по валюте: все расчёты — в тенге, долларах, евро или любой другой свободно конвертируемой валюте, что упрощает ведение международных операций и позволяет более гибко управлять ликвидностью[2].

Организационно-правовые формы и редомициляция

Подход к юридическим структурам также различается.

АРРФР предусматривает стандартные формы — Товарищество с ограниченной ответственностью (ТОО) и Акционерное общество (АО), с чёткими требованиями к уставному капиталу, корпоративному управлению и раскрытию информации. Эти формы оптимальны для ведения бизнеса в пределах Казахстана и взаимодействия с национальными банками, фондами и органами государственной поддержки[1].

МФЦА предлагает шире палитру возможностей, особенно для транснациональных проектов:

• Private и public companies (аналог ТОО/АО, но с упрощённой структурой управления);

• Partnerships, трасты и SPC (специальные целевые подразделения) — формы, популярные в инвестиционном и проектном финансировании.
  Особенность юрисдикции — механизм continuation, позволяющий существующим иностранным компаниям пройти редомициляцию в МФЦА без ликвидации текущей правосубъектности[2].

Кейсы и практические сценарии

Финтех
Песочница AIFC FinTech Lab даёт стартапам возможность тестировать инновационные платёжные и цифровые решения в режиме регулируемого эксперимента. После прохождения sandbox-комплаенса продукты получают доступ на локальные и зарубежные рынки.

Инвестиционные фонды
Компактные локальные фонды с ориентиром на казахстанских инвесторов традиционно регистрируются в рамках АРРФР. В то время как private equity и hedge funds предпочитают юрисдикцию МФЦА за счёт более гибкого подхода к структуре капитала, требований к уставной документации и расширенных налоговых стимулов.

Корпоративные структуры
Компании, осуществляющие производственную деятельность или локальные B2C-услуги, сохраняют регистрацию в АРРФР. Для международных сделок, IPO или проектного финансирования создаются SPV в МФЦА, что упрощает юридическое сопровождение трансграничных соглашений и привлечение иностранных партнёров.

Риски и ограничения

Выбор юрисдикции сопровождается и специфическими вызовами.

Независимо от выбранной платформы, обе юрисдикции усиливают фокус на информационной безопасности и ESG-отчётности. С 2024 года АРРФР и МФЦА внедряют новые стандарты по киберрискам, устойчивому развитию и раскрытию нефинансовой информации, включая обязательную отчётность по принципам GRI и SASB для публичных компаний и фондов[3].

Последние изменения от АРРФР

В апреле 2025 года агентство инициировало серию реформ, направленных на защиту интересов потребителей, повышение устойчивости банковской системы и снижение инвестиционных рисков.

1. Критерии риска для заемщиков

АРРФР разработало проект изменений, где впервые закреплены критерии высокого риска для физических лиц при получении кредитов. Это поможет банкам точнее оценивать платёжеспособность и снижать уровень просроченной задолженности. Также банки будут обязаны иметь внутренние регламенты по реструктуризации задолженности, а также создать подразделения по защите прав клиентов[4].

2. Поведенческий надзор

Агентство усиливает так называемый поведенческий надзор, контролируя не только выполнение нормативов, но и то, как банки и финорганизации работают с клиентами: что и как они рекламируют, как консультируют, какие данные раскрывают. Финансовым институтам запретят предлагать сложные продукты, если клиент не обладает нужной квалификацией, а нарушения могут привести к приостановке услуг[5].

3. Ограничения для рискованных инвестиций

В рамках законопроекта «Об инвестиционных фондах» АРРФР планирует:

• Ввести классификацию фондов по степени риска;

• Ограничить доступ к высокорискованным фондам только квалифицированным инвесторам;

• Разрешить новые организационно-правовые формы фондов;

• Упростить требования к раскрытию информации для высокорисковых стратегий[6].

Это решение должно повысить защиту частных инвесторов, особенно тех, кто не обладает профессиональной подготовкой.

Выбор между двумя юрисдикциями зависит от целей бизнеса. Национальная модель (АРРФР) подходит компаниям, ориентированным на внутренний рынок, нуждающимся в предсказуемом регулировании и защите потребителей. Международная (МФЦА) — оптимальна для экспансии, доступа к иностранному капиталу и налоговой оптимизации. Последние инициативы АРРФР указывают на намерение регулятора перейти от формального надзора к клиентоориентированной модели, приближенной к международным стандартам.

Технологическая брокерская платформа Paidax эффективно использует льготный налоговый режим МФЦА: для объёма торгов до 100 $ комиссия отсутствует, а интуитивный веб-интерфейс обеспечивает комфортную работу. При регистрации по ссылке https://paidax.page.link/ekonomist вы получаете бонус в размере 50 $ на оплату брокерских комиссий, что делает торговлю ещё более выгодной.

Сравнение юрисдикций

Составлено автором на основе данных Агентства по регулированию и развитию финансового рынка Республики Казахстан [1], официального портала МФЦА [3] и Конституционного закона Республики Казахстан «О МФЦА» №438-V ЗРК от 07.12.2015 [2].

Список источников

1. Агентство РК по регулированию и развитию финансового рынка (АРРФР). https://finreg.kz

2. Конституционный закон РК «О МФЦА», №438-V ЗРК от 07.12.2015.

3. Astana International Financial Centre Official Portal. https://aifc.kz

4. Inbusiness.kz. «В Казахстане введут критерии риска для заемщиков», 22 апреля 2025. https://inbusiness.kz/ru/last/v-kazahstane-vvedut-kriterii-riska-dlya-zaemshikov

5. Tengrinews.kz. «В Казахстане ужесточают правила поведения финорганизаций», 21 апреля 2025. https://tengrinews.kz/money/podvoh-melkim-shriftom-kazahstane-ujestochayut-pravila-567744

6. Bizmedia.kz. «АРРФР ограничит доступ к рискованным инвестициям», 23 апреля 2025. https://bizmedia.kz/2025-04-23-arrfr-ogranichit-dostup-k-riskovannym-investicziyam-chto-izmenitsya

The post Одна страна — две юрисдикции: в чем разница АРРФР и МФЦА? appeared first on Ekonomist Media.

Старая аксиома о «людях, планете и прибыли» более известная русскоговорящей аудитории как «помощь людям, польза планете и получение прибыли» – это, пожалуй, одна из первых вещей, о которой узнают будущие профессионалы в области интеграции экстрафинансовых рисков. Между тем, по мере того, как мы все дальше погрязаем в технических деталях, мы все чаще стали забывать, что именно «люди» составляют 1/3 «тройного критерия».

Как экспертное сообщество, мы потратили десятилетия в спорах о финансовой материальности тех или иных экологических, социальных и управленческих (ЭСУ) факторов, доказывая есть ли польза в негативном и позитивном скрининге, обсуждая плюсы и минусы различных инвестиционных ориентиров, а также приспосабливая всевозможные модели оценки риска под нужды ЭСУ. По сравнению со всеми этими «ракетными технологиями», показать людям, что все это создается в защиту их же интересов не должно было представлять особой сложности. По крайней мере, многим из нас так казалось.

В конце концов, ни один рационально мыслящий человек никогда бы не подумал, что люди могут быть против достижения таких, казалось бы, универсальных Целей устойчивого развития, как «хорошее здоровье и благополучие» или «чистая вода и санитария». Однако во времена «фейковых новостей», «альтернативных фактов» и беспрецедентного дефицита общественного доверия, дезинформация в купе с вредоносными для самой же общественности предположениями легко могут одержать верх над любознательностью, ведущей к собственной выгоде. Именно поэтому некоторые организации начинают оценивать уязвимость инвестиционных портфелей к «фейковым новостям».

Уязвимость уязвимости рознь

Стоит отметить, что при осуществлении таких оценок, организации вроде Systainalytics прежде всего смотрят на то, насколько серьезно та или иная соцсеть подходит к корпоративной политике управления контентом. Логика здесь в том, что если вы инвестируете в такие компании-гиганты социальных сетей, как Facebook или Twitter, вам просто необходимо следить за их финансово-материальными репутационными факторами, а также их потенциальную уязвимость к судебным тяжбам. Так, например, Liontrust избавились от акций Facebook еще в I квартале 2018 года именно из-за проблем с частными данными пользователей и распространением фейковых новостей на платформе. А к июлю 2018 года, уже после того, как они «унесли ноги», акции Facebook упали еще на 20%.

К великому сожалению, отношение ЭСУ к «фейковым новостям» не ограничивается инвестированием или наоборот отказом от акций той или иной компании социальных сетей.

Как напомнило нам недавнее возмущение консервативных масс по поводу речи Греты Тунберг в Генеральной ассамблее ООН, значительная часть общественности все еще остается дезинформированной по вопросам глобального потепления и изменения климата.

Тем, кого сознательно вводят в заблуждение по вопросам изменения климата, неустанно повторяют про деньги, которые Альберт Гор по их утверждению на этом сделал. При этом никогда не информируя аудиторию о пользе инвестиционных стратегий, которые учитывают финансово-материальные ЭСУ риски, ведь именно такие стратегии и исповедует основанной Гором «Generation Management».

Отрицание изменения климата – это бизнес

Людей заваливают нарративом о том, что зеленая экономика — это бизнес, на что любой хорошо информированный человек ответит: «Конечно, и так оно и должно быть!». Так, например, по данным Всемирного экономического форума (ВЭФ), к 2020 году потребуется инвестировать 5,7 трлн долларов на «зеленые»/чистые инфраструктурные проекты, причем большинство этих денег уйдет именно в развивающиеся страны. Разумеется, эти деньги не упадут магическим образом с неба. Вполне логично, что приблизительно 5 трлн долларов из этой суммы – это ничто иное, как средства, которые ранее инвестировались в устаревшие грязные инфраструктурные проекты.

Именно из-за этого отрицание изменения климата и становится все более и более агрессивным бизнесом. И, в отличие от их движимых любовью к человечеству и планете идеологических соперников, движение организованного отрицания изменения климата сражается сейчас за существование. Поэтому в их бизнесе заметно стираются границы дозволенного.

Консерваторы в разных частях планеты, будь то американский политический комментатор Майкл Ноулс или российский телеведущий Владимир Соловьев, не гнушаются даже тем, чтобы опускаться до комментариев о душевном здоровье вместо того, чтобы приводить какие-то интеллектуально обоснованные доводы. Пока они объявляют сезон охоты на молодую, всецело отдающуюся делу активистку открытым, неопределившимся членам общественности становится все легче запутаться в том, дискредитируют ли они личность, озвучивающую ту или иную идею, или идею в целом.

Однако подчеркнем отличие: Fox News извинился за комментарии Майкла Ноулса, а телеканал «Россия» никак не прокомментировал идентичные комментарии Соловьева и его гостей в своем эфире. Телеканал НТВ выбрал более мягкую тактику. Так, программа «Центральное телевидение» просто пустила сразу после репортажа о Грете и глобальном экоактивизме сюжет о том, как необычайно-сильные проливные дожди привели к беспрецедентной урожайности в России. Таким образом, даже тех зрителей, которые, при ином раскладе, пробудились бы к каким-то действиям, усыпили очередной сказкой о нескончаемом сельскохозяйственном росте, сродни тем сказкам о нескончаемом экономическом росте, о которых и предостерегала Грета в своей нашумевшей речи.

Целясь глубже правительственных соглашений

Так почему «фейковые новости» вокруг самой Греты и изменения климата в целом становятся сейчас так важны с точки зрения ЭСУ рисков и устойчивого развития?

Сколько бы мы ни говорили о том, чтобы убедить правительства разных стран в важности повестки, большинство правительств уже на борту, с нами в одной лодке. По крайней мере, официально.

Большинство уже ратифицировали Парижское соглашение, а многие делают больше взятых на себя обязательств.

Я в очередной раз прозрела на этот счет, когда посещала Нур-Султан ранее в этом году. Выходя из гостиницы, я захватила копию “Astana Times”. Почти половина материалов в этой местной англоязычной газете была посвящена устойчивому развитию и зеленой экономике.

Когда я прибыла в построенный по последнему слову техники, Международный финансовый центр «Астана» (МФЦА), эксперты говорили о потенциале развития центра в качестве регионального хаба зеленых финансов и финтеха. По сути этот центр никогда не был бы построен, если бы не значительный интерес, который именно первый президент страны Нурсултан Назарбаев проявляет к зеленым финансам.

Как и в случае с недавним возмущением по поводу речи Греты Тунберг, моей эйфории по поводу нашего экологически устойчивого райского будущего не суждено было продлиться долго. Нет, ее остановили не правительства, и даже не нехватка капитала или компетентных кадров. Ее остановили обыкновенные гости из разных постсоветских стран, которые просто ходили и повторяли риторически: «Ну здесь же угля на триста лет вперед! Вот и жгли бы! Зачем им все это строить?».

Мы, наконец, дождались того момента, когда большинство правительств с нами в одной лодке и на борту. Теперь осталось подтянуть массы на палубу и сделать экологические ценности воистину общественными!

The post С правительствами в одной лодке appeared first on Ekonomist Media.

Уважаемые читатели, в рамках нашей рубрики «10 коров Казахстана» мы делаем обзор новостей Казахстанской фондовой биржи (KASE), в которых упоминаются использование государственных средств и средств квазигосударственного сектора.

«Самрук-Казына»

ФНБ «Самрук-Казына» сообщило о выплате 18-го купона по ряду выпусков своих облигаций.

По облигациям KZ2C00002194 фонд выплатил купон в размере 2,4 млрд тенге. По бондам KZ2C00002301 вознаграждение выплачено в сумме 3,7 млрд тенге. По облигациям KZ2C00002327, «Самрук-Казына» выплатил 3,2 млрд тенге. Итого на прошлой неделе, по своим облигациям фонд выплатил 9,4 млрд тенге.

Кроме того, процедуру листинга (допуска к торгам) прошел еще один выпуск облигаций фонда. По этому выпуску «Самрук-Казына» займет еще 300 млрд тенге, на 15 лет.

Об открытии торгов указанными облигациями на KASE также будет объявлено дополнительно. 

КТЖ

Национальная компания «Казакстан темир жолы» (КТЖ) привлекла на KASE 3 октября 300 млрд тенге, разместив 15-летние облигации под 11,50% годовых.

Данная ставка от стратегически важной компании является привлекательной, при условии сохранения текущего курса тенге.

Все облигации на полную сумму выкупили два участника рынка. Вероятнее всего, речь идет о Едином накопительном пенсионном фонде (ЕНПФ) и Национальном фонде РК.

По данным ЕНПФ, текущая стоимость облигаций КТЖ, которые купил пенсионный фонд, составляет более 86 млрд тенге при двух видах ставки – 6,95% годовых и 7,72% годовых.

Ставка в 11,50% является беспрецедентно высокой для отношений между ЕНПФ и КТЖ.

KEGOC

Евразийский банк развития выкупил у KEGOC 10 356 375 облигаций АО «Батыс транзит». Таким образом банк является единственным держателем облигаций «Батыс транзит» в количестве 126 083 507 штук.

Можно предположить, что сделка была проведена по инициативе казахстанской стороны, чтобы обеспечить KEGOC ликвидностью.

В I квартале 2019 года торговая дебиторская задолженность KEGOC (то есть еще не полученные деньги от клиентов за оказанные услуги и поставленное электричество) – составила 22,4 млрд тенге.

Несмотря на рост денежных потоков на счета компании (+9 млрд тенге в первом квартале 2019 года), на начало II квартала у KEGOC на счетах находилось 28,9 млрд тенге по сравнению с 55,3 млрд тенге на начало II квартала 2018 года.

БРК

Облигации Банка Развития Казахстана (БРК) тоже прошли листинг на бирже. Сумма – 20 млрд тенге, срочность – 20 лет, годовая ставка 0,15%.

Выпуск указанных облигаций является первым в рамках шестой облигационной программы Банка Развития Казахстана, зарегистрированной Национальным Банком Республики Казахстан 30 сентября 2019 года на общую сумму 100 млрд тенге.

В нынешний кризисный для казахстанского бизнеса и в целом экономики –период, БРК остается одним из немногих банков, к которым обращается крупный бизнес за финансированием стратегических проектов. Будучи институтом развития, БРК ставит приоритетом диверсификацию экономики Казахстана.

МФЦА

АТФ Банк сообщил KASE о решении совета директоров от 19 сентября 2019 года о выпуске банком облигаций на сумму 300 млн долларов на бирже Международного финансового центра “Астана” (МФЦА) и утверждении условий их выпуска.

Цитата по документу, опубликованному на KASE: «Ставка вознаграждения – 4% годовых. Периодичность выплаты вознаграждения – купонное вознаграждение по облигациям будет выплачиваться ежеквартально, начиная с даты начала выпуска облигаций в течение всего срока обращения облигаций. […] Площадка, на которой будет осуществлена регистрация облигаций – Биржа Международного финансового центра «Астана».

На фоне проходящей в Казахстане масштабной ревизии активов банков (asset quality review – AQR), АТФ не первый и не последний банк, который будет искать дополнительное финансирование.

Условия займа – 4% годовых в долларах – являются крайне привлекательными.

The post КТЖ получил 300 млрд тенге из ЕНПФ и Нацфонда; БРК занял под 0.15% appeared first on Ekonomist Media.