Забирать часть прибыли у нацкомпаний периодически предлагают эксперты как из условно либерального, так и государственнического крыла общественной мысли. В то же время, отношения правительства и нацкомпаний настолько запутаны, что сложно однозначно сказать, какой образ подходит этой части госсектора больше – “жирные коты” или “дойные коровы”. 

Ekonomist.kz решил выяснить, как была исполнена президентская инициатива, и что это означает в свете давно начавшейся трансформации модели управления государственными активами в экономике. 

Со шляпой по кругу

Идея использовать часть прибыли нацкомпаний в интересах бюджета пришла руководству страны в кризисном марте 2020 года, когда стало понятно, что в течение ближайшего года-двух придется жить в условиях низких цен на нефть и снижающихся поступлений от малого и среднего бизнеса. 

В выступлении на Госкомиссии по обеспечению режима ЧП президент Токаев, говоря о нацкомпаниях, заявил: “Считаю, что нацкомпании должны произвести выплату дивидендов государству за прошлый год в размере до 100 процентов от чистого дохода”. 

Под “национальными компаниями” в Казахстане обычно понимаются не все компании с государственным участием, работающие в рыночных условиях (public corporations), а узкий круг портфельных компаний контролируемого правительством ФНБ “Самрук-Казына”. 

Однако правительство РК, по-видимому, восприняло это указание как задачу для всего госсектора. 30 марта пресс-служба правительства сообщила о принятии постановления правительства, где было указано: “Государственным органам, осуществляющим права владения и пользования государственным пакетом акций (долей участия в уставном капитале) АО (ТОО), при проведении годовых общих собраний акционеров (участников) в установленном законодательством порядке принять меры для направления части чистого дохода АО (ТОО) на выплату дивидендов (дохода) в размере до 100% от суммы чистого дохода по итогам 2019 года, отраженного в годовой финансовой отчетности, и их своевременного перечисления”.

Там же было указано, что доля, распределенная в качестве дивидендов по итогам 2020 года, должна быть “в размере не менее 70% от суммы чистого дохода, отраженного в консолидированной годовой финансовой отчетности, а в случае отсутствия дочерней (дочерних) организации (организаций), в неконсолидированной годовой финансовой отчетности, и их своевременного перечисления”. 

В выступлении 10 июля президент подтвердил, что видит в сборе дивидендов нацкомпаний не частную акцию, а практику: “Одним из источников пополнения бюджета должны стать дивиденды на госпакет акций. Не в качестве антикризисной меры, а на постоянной основе. После тщательного изучения этого вопроса его следует закрепить законодательно. Компании государственные, поэтому полученные ими доходы являются государственными деньгами и должны поступать в государственный бюджет”.

Кто сдал больше?

Объектом представленного анализа итогов выполнения президентского поручения стали только крупные портфельные компании ФНБ “Самрук-Казына”. Анализ проводился по открытым источникам. Автор допускает, что предоставленная информация может дополняться, а совокупный объем дивидендов отдельных дочек “Самрук-Казыны” может увеличиться, хотя и незначительно. 

Общая сумма дивидендов, выплаченных 15 компаниями, входящими в ФНБ – 253,2 млрд тенге, в том числе причитающаяся на материнскую организацию сумма – 217,4 млрд – около 18% совокупной чистой прибыли указанных компаний. Обратим внимание, что “Самрук-Казына” выплатил правительству дивиденды в размере 120 млрд тенге или около 8% своей чистой прибыли. 

Чистую прибыль получили 11 из 15 компаний. Дивиденды решили выплачивать 7 компаний. Примечательно, что 4 из этих 7 – компании, чьи бумаги торгуются на фондовых биржах. Всего списке-15 “листинговых” компаний 6. 

Формулировка, выбранная президентом и транслированная правительством была неопределенной – “до 100% чистого дохода” – давала компаниям большую гибкость в выборе доли чистой прибыли, которой они были готовы делиться с акционерами. 

В итоге 100% чистой прибыли на дивиденды пустила лишь “Казпочта”. Но эта прибыль невелика – 54 млн тенге, (показатель рентабельности продаж – 0,5%). “Казпочта” – нацкомпания с большой социальной нагрузкой, задача которой поддерживать почтовое сообщение между центром и самыми удаленными уголками страны, что вынуждает компанию на отдельных направлениях работать ниже рентабельности. 

Около 80% чистой прибыли пустил на дивиденды “Тау-Кен Самрук”, компания, в последние годы разрабатывающая сложные месторождения твердых полезных ископаемых и получающая операционный убыток, который компенсируется за счет денежного потока от доли государства в “Казцинке”. 

Примерно 74% чистой прибыли направил на дивиденды KEGOC, 46% – “Казатомпром”, 43% – “Самрук-Энерго”. Наименьшую долю чистой прибыли пустили “Казахтелеком” и “КазМунайГаз”: третья и первая по объему выручки дочки ФНБ пустили на дивиденды 15 и 7% чистой прибыли соответственно. 

Старая или новая модель?

Тема специфических отношений ФНБ и правительства уже становилась объектом наблюдения Ekonomist.kz. Фонд и его портфельные компании несут на себе бремя государственной политики в соответстующих отраслях экономики, инвестируя в основной капитал новых компаний, поддерживая производителей за счет низких тарифов, обеспечивая строительство инфраструктуры в тех случаях, когда рентабельность этих проектов отрицательна. Одной из “повинностей” нацкомпаний является строительство социальных объектов в регионах присутствия и приоритетных для правительства регионах. 

Взамен нацкомпании получают дешевое финансирование из бюджета и возможность монопольно работать на некоторых рынках на протяжении нескольких лет, а иногда – бессрочно. 

При этом в ФНБ уже долгое время декларируют переход от формата операционного холдинга к инвестиционной компании по образцу сингапурского Temasek. Последний раз об этом было заявлено по итогам встречи председателя правления “Самрук-Казыны” Ахметжана Есимова с президентом Токаевым 28 октября 2020. “Президенту Казахстана презентовали концепцию преобразования фонда в инвестиционный холдинг. По словам председателя правления “Самрук-Казына”, это позволит диверсифицировать портфель по географии и отраслям активов, повысить доходность инвестиций и увеличить поступления в бюджет за счет роста дивидендов”, – сообщила пресс-служба Акорды. 

Однако ключевая особенность работы сингапурского холдинга в том, что на него не возлагаются задачи государственной политики. Четко сформулировано, что правительство в случае проблем, не будет поддерживать его финансово. Интерес правительства состоит в том, чтобы холдинг зарабатывал. 

В период кризиса роль “Самрук-Казыны” решили немного скорректировать. Фонд заставили платить больше дивидендов, и этим он стал в большей степени соответствовать идеальному образу. Но с фронта работы, связанной с госполитикой развития бизнеса и отраслей экономики, фонд никто не снимал. В кризис приоритетной стала такая задача, как поддержка отечественного малого и среднего бизнеса через офтейк-контракты. 

Отказываться от действующей модели в ближайшие годы не планируется. В ноябре 2020 года стало известно, что правительство поручило ФНБ “обеспечить финансирование строительства двух научно-инновационных многопрофильных клиник в городах Нур-Султане и Алматы”. Постановление правительства на этот счет было опубликовано 4 ноября. 

Судя по всему, в ближайшие годы мы будем наблюдать микс двух моделей – с одной стороны нацкомпании будут нагружать непрофильными задачами, с другой – требовать исполнения целей госпрограмм и антикризисных мер и выделять на это бюджетные деньги, с третьей – изымать средства в виде дивидендов, преследуя интересы бюджета. Одновременно будет повышаться давление на менеджмент нацкомпаний со стороны антикоррупционных служб. 

The post Дивиденды на стол: как ФНБ “Самрук-Казына” выполнил поручение президента appeared first on Ekonomist.

Ответственное инвестирование за рубежом становится все более сильным трендом в последние годы. Это значит, что инвесторы при принятии инвестиционных решений помимо чисто финансовых и экономических рисков, принимают в расчет также работу компании в сфере охраны экологии (environmental), ее социальную политику (social) и уровень корпоративного управления (governance). 

Оценка ESG-рисков с одной стороны помогает мотивировать организации к ответственному ведению бизнеса, поскольку деньги инвесторов сильный довод для того, чтобы внедрять лучшие ESG практики в свою работу, и, например, предпринять какие-то реальные усилия для борьбы с изменением климата или с бедностью. Поэтому этот тренд активно поддерживают регуляторы и фондовые биржи. 

С другой стороны, инвесторы видят, что управление ESG-рисками способствует большей устойчивости бизнеса-объекта инвестиций в долгосрочной перспективе, что делает инвестиции более надежными. Это так называемые нефинансовые риски, которые до этого часто упускали при расчете оценки инвестиций.

Теперь оценка ESG-рисков зарубежными экспертами появилась и у одного из столпов казахстанской экономики — НК «КазМунайГаз».

Как это работает?

Рейтинг ESG-рисков агентства Sustainalytics измеряет степень, в которой экономическая стоимость компании подвержена риску, обусловленному факторами ESG или, говоря более технически, величиной неуправляемых ESG-рисков компании. Аналитики смотрят насколько компания подвержена соответствующим рискам в принципе, отнимают от этого тот объем рисков, которые компания держит под контролем через систему менеджмента, политики, внутренний контроль и мониторинг. Оставшийся непокрытый риск и представляет собой значение рейтинга. Чем выше индекс, тем больше непокрытых менеджментом ESG-рисков у компании.

Неуправляемый риск может возникать по двум причинам: риск, который менеджмент компании в принципе не может контролировать в силу специфики отрасли и условий ведения бизнеса; и риск, который не контролируется вследствие упущений в системе корпоративного управления (т.е. этим риском в принципе менеджмент управлять мог бы). Эти два вида неуправляемых рисков складываются и составляют значение рейтинга.

Рейтинг выставляется по открытой шкале начиная с нуля (нет риска), а максимальный бал в 95% случаев ограничивается 50. Исходя из значения рейтинга компании сгруппированы в одну из пяти категорий риска (незначительный, низкий, средний, высокий, сильный).

Управлять неуправляемым

«КазМунайГаз» получил рейтинг ESG-рисков на уровне 34,4, – это показывает высокий уровень неуправляемого ESG-риска. Компания попала в четвертую категорию по уровню риска из пяти.

Открытые данные Sustainalytics не позволяют судить о том, какая часть рисков КМГ не управляется из-за недостатков менеджмента, а какая неуправляема в принципе. Однако, сравнивая рейтинг КМГ с рейтингами других нефтяных компаний, можно говорить о том, что нефтегазовой отрасли в принципе присущ высокий уровень ESG-рисков, и на фоне зарубежных крупных представителей отрасли «КазМунайГаз» смотрится довольно неплохо.

Уровень отраслевых рисков в нефтянке, вероятно, связан с тем, что одним из важных элементов глобального тренда на устойчивое развитие является стремление к низкоуглеродной экономике и борьба с изменением климата. Нефтедобывающие компании тут изначально под сильным давлением. От них требуется управлять своим воздействием на экологию настолько, насколько это возможно, но даже в случае идеального управления риски все равно будут оставаться высокими. 

Аналитики Sustainalytics оценили управление ESG-вызовами в КМГ как «сильное». Оценка управления включает анализ надежности программ, практик и политик компании в области ESG. При этом изначальная подверженность рискам, в силу отрасли и бизнес-модели, оценена как «высокая». Это позволяет предполагать, что высокое значение рейтинга компании связано в немалой степени с рисками, которые менеджмент не может контролировать.

Из 283 нефтегазовых компаний, имеющих рейтинг ESG-рисков от Sustainalytics, крупнейший казахстанский нефтяник на 37 месте (чем ниже позиция в списке, тем выше риски). Англо-голландская Royal Dutch Shell PLC, например, имеет риск-рейтинг 35,8 и находится на 45 позиции, а британская BP p.l.c. на 57-ой. Россияне расположились еще ниже – ПАО «Газпром» на 58 месте. Американская (с активами и в Казахстане) Chevron Corporation входит в пятую группу по уровню рисков (самую высокую) со значением риск-рейтинга 40,3. Самое высокое значение у китайских нефтегазовых гигантов – по-видимому, в корпоративном секторе Китая вопросам устойчивого развития пока уделяется очень мало внимания.

А вот среди лидеров рэнкинга итальянская Eni SpA (7 место) и французская Total SE (9-место). Обе компании входят в группу со средним ESG-риском. Это вполне отражает усилия и требования европейских регуляторов к экологической и социальной практикам ведения бизнеса в регионе.

Так что казахстанский гигант находится на неплохих позициях в своей отрасли. Хотя некоторые европейские нефтяники показывают, что потенциал дальнейшего снижения ESG-рисков все таки еще есть. Та же Eni SpA работает в Казахстане с 1992 года, является кооператором Карачаганакского месторождения и партнером в NCOC (консорциум на месторождении Кашаган). Очевидно и в Казахстане можно работать поддерживая более низкий уровень ESG-рисков.

Вызовы и возможности

Ключевые ESG-вызовы, с которыми приходится справляться КМГ, по мнению Sustainalytics, – углеродный выбросы от операционной деятельности, и выбросы от использования продукции компании. Оба фактора в общем-то характерны для всех нефтяных компаний. Также аналитики отметили такую сторону деятельности нацкомпании, как “взаимоотношения с сообществами в регионах ведения деятельности” – это тоже стандартная зона риска для крупной производственной компании, особенно в случаях эксплуатации природных ресурсов. К тому же, мы помним, что именно с местными сообществами у казахстанских нефтяников уже возникали проблемы (вспомнить хотя бы вылившуюся в беспорядки забастовку в 2011 году в Жанаозене). Это значит, что именно от качества управления этим вызовами в первую очередь зависит уровень ESG риск-рейтинга КМГ.

Не стоит воспринимать успехи «КазМунайГаза» в области управления ESG-рисками как должное. Компания действительно проводит целенаправленную работу в области устойчивого развития в последние несколько лет, которая дает свои плоды. ESG-вопросы внедряются в систему корпоративного управления и в стратегию. В прошлом году, например, в компании был создан проектный офис по устойчивому развитию с целью содействия интеграции устойчивого развития в ключевые бизнес-процессы. А развитие менеджмента в этой области закреплено в стратегии организации. Рейтинг ESG – также станет одним из КПД над улучшением которого компания намерена работать. Последние два года КМГ входит в тройку лучших в Казахстане по уровню раскрытия информации по вопросам устойчивого развития – это важный фактор ESG-менеджмента, в том числе влияющий на рейтинг.

Нефтегазовая промышленность и работа НК «КазМунайГаз» оказывает значительный мультипликативный эффект на казахстанскую экономику. Так что стремление этой компании к устойчивому развитию в долгосрочной перспективе влияет и на устойчивость экономики в целом, и достойно внимания и поддержки. Хотя, конечно, хотелось бы, чтобы экономика больше зависела от компаний из отраслей с изначально более низкими ESG-рисками.

Самой же компании наличие рейтинга в сфере ESG и проводимая работа по его улучшению позволит чувствовать себя увереннее на зарубежных рынках капитала с учетом текущих инвестиционных трендов. 

The post ESG и КазМунайГаз: почему нефтяной нацкомпании важно оценивать ESG-риск? appeared first on Ekonomist.

Фонд продолжает наращивать активы, при этом избавляясь от груза неэффективных предприятий, передавая их правительству, и списывая убытки по отдельным проектам развития. Сумма убытков не очень велика в масштабах «Самрук-Казыны», но сама по себе впечатляет. 

Хороший год

Уверенный рост экономики Казахстана, увеличение трафика по направлению ЕС – Китай и относительная стабильность на нефтяном рынке обеспечили общий рост выручки “Самрук-Казыны” на 5,5% до 10,7 трлн тенге. Отношение выручки фонда к ВВП РК составило 16%. Чистая прибыль увеличилась до 1,4 трлн тенге – на 13,9%. 

Выручка от продажи нефти, газа и нефтепродуктов по-прежнему составляет 66% всей выручки ФНБ, но в 2019 году рост был сосредоточен в других направлениях: это грузовые железнодорожные перевозки (+13%), реализация урановой продукции (+17%), продажа аффинированного золота (+70%) и телекоммуникационные услуги (+102%). 

Прибыль от долей в совместных предприятиях и ассоциированных компаниях выросла на 21% до 916 млрд тенге. Около 45% этой суммы генерирует один актив – доля в “Тенгизшевройле”; всего крупные нефтегазовые, включая транспортные активы создают 88% прибыли от СП “Самрук-Казыны”. 

Активы ФНБ увеличились на 2,6% до 26,4 трлн тенге, причем основные средства выросли на 3,5%. На 14,6% увеличился объем инвестиций в совместные предприятия и ассоциированные компании. 

Обязательства сократились на 5,7%, в том числе краткосрочные – на 12,2%, долгосрочные на 3,3%. Доля долларовых займов за год была снижена с 77 до 69%, а в абсолютных показателях сократилась на 12,5%. 

“Самрук-Казына”, после кризиса 2015-2016 столкнувшийся с высокой долговой нагрузкой, к новому кризису провел серьезную работу над ошибками. Отношение долг/EBITDA за 2019 год сократилось с 3,00 до 2,51. 

Не продать, так отдать 

Главный процесс для ФНБ в последние 5 лет – трансформация, важной частью которой является приватизация части активов через продажу стратегическим инвесторам или посредством размещения на фондовом рынке. И если размещения пакетов дочерних компаний на бирже подробно освещаются в СМИ, продажа активов стратегам, как правило, остается в тени. 

Но освобождение от активов для “Самрук-Казыны” не всегда означает приватизацию. В 2019 году фонд передал пакеты серии активов государству. В числе таких активов – АО “УК СЭЗ Химический парк Тараз” (90% акций) и ТОО “МАЭК-Казатомпром” (100%) – они были переданы Комитету госимущества и приватизации (КГИП) Минфина РК. Контроль в компаниях, владеющих аэропортами Актобе, Атырау и Павлодара был передан акиматам областей. 

В 2019 году ФНБ “Самрук-Казына” отказался от приватизации “Тегис Муная”, дочки своей портфельной компании “Самрук-Энерго”. “Тегис Мунай” был в списке на приватизацию с 2014 года, но так и не нашел покупателей. В октябре прошлого года Госкомиссия по модернизации одобрила возвращение компании в список активов группы.

ФНБ через портфельную компанию “Казатомпром” получил контроль над ТОО “Байкен-U”, компанией, которая разрабатывает проект Харасан-2 на месторождении Северный Хорасан в Кызылординской области. Сделка была закрыта в конце 2018 года и отражала возврат контроля нацкомпании над тремя совместными предприятиями – “Байкен-U”, а также ТОО “Кызылкум” и ТОО “СП “Хорасан-U”, контроль над которыми обеспечивался через Energy Asia BVI. Причину возврата активов в собственность казахстанской стороны в январе 2019 года назвал тогдашний глава Минэнерго Канат Бозумбаев: инвесторы не выполнили обязательства по передаче технологий. 

“Самрук-Казына” также отказался от продажи доли в турецком Sekerbank TAS (19,4% на конец 2019). В 2018 году банк балансировал на границе рентабельности, а по итогам 2019 года показал чистый убыток. 

Самой крупной покупкой 2019 года для ФНБ стало приобретение 50% в Экибастузской ГРЭС-2 у российского “Интер РАО” за 25 млн долларов, или 9,6 млрд тенге при балансовой стоимости всего актива в 137 млрд, то есть актив достался почти в 7 раз ниже балансовой стоимости. На момент публикации отчетности фонд проводил независимую оценку активов. 

Кое-что ФНБ в 2019 году все же продал. В феврале была закрыта сделка по продаже сети заправок KMG Retail, за которые “Самрук-Казына” выручил 60,5 млрд тенге. Месяцем ранее вступил в силу договор о продаже Казахстанско-Британского Технического университета, который “КазМунайГаз” (КМГ) уступил ОФ “Фонд образования Нурсултана Назарбаева”. Общественная организация будет выплачивать 11,4 млрд тенге тремя траншами в течение двух лет. Из актива КМГ выходит с минимальной прибылью: КБТУ периодически терпел убытки. 

Ты мне, я тебе

В 2019 году формат отношений “Самрук-Казыны” и правительства не изменился. Правительство поддерживало фонд деньгами по стоимости ниже рыночной, ФНБ выполнял социальные проекты. 

Правительство докапитализировало фонд на 95,2 млрд тенге. Еще 440 млн тенге “Самрук-Казына” получил в виде имущественного вклада от КГИП.

В свою очередь фонд заплатил правительству 64,8 млрд дивидендов. Также он приобрел облигации НУХ “Байтерек” на 5,8 млрд тенге по ставке 0,15%, в итоге получив убыток по этим бумагам в 2,5 млрд тенге. Общий дисконт по всем займам, полученным по ставке ниже рыночной, в фонде оценили в 26 млрд тенге. 

Совокупная стоимость социальных проектов, которые в интересах правительства финансировал “Самрук-Казына” в 2019 году – 36,3 млрд тенге. В эту сумму вошли расходы на строительство Казахского драмтеатра в Нур-Султане, восстановление пострадавшего от ЧП летом минувшего года Арыса и строительство новых объектов в ставшем областным центром Туркестане. 

Понять и списать

По итогам минувшего года ФНБ признал убытки от обесценения по серии активов развития, сосредоточенных в нефтедобывающей и нефтеперерабатывающей промышленности. 

Признанный убыток от обесценения разведочных активов по проектам “Сатпаев” и “Н” составил 34,5 и 67,9 млрд тенге соответственно. Причем, на “Сатпаеве” КМГ отказался от контрактной территории и в апреле 2019 года списал активы. В сентябре 2019 года было принято завершить проект на месторождении Каламкас-море, списав активов по разведке и оценке на 45,6 млрд тенге. В декабре КМГ вышел из проекта “Жемчужина”, признав убыток от обесценения на 38,2 млрд тенге. Списание этих средств произойдет после возврата контрактной территории правительству. 

Разведочные браунфилды РД КМГ, по которым были расторгнуты контракты на недропользования, а территории возвращены правительству, потянули на 18,9 млрд. “Самрук-Казына” также признал убыток от обесценения в размере 24,5 млрд тенге по самоподъемной буровой установке “Сатти”. Убыток по баржам был оценен в 11,8 млрд. 

По итогам теста на обесценения инвестиций в строительство интегрированного газохимического комплекса в Атырауской области были обесценены и списаны 24,8 млрд тенге и признано дополнительное обесценение на 465 млн тенге. 

Убыток от генерирующих денежный поток иностранных активов составила 93,5 млрд на KMGI и 12,6 млрд тенге на Батумском нефтяном терминале. 

Общий объем убытков по этим проектам превышает 370 млрд тенге. 

По меркам «Самрук-Казыны», генерирующего выручку в 10,6 трлн тенге в год, 370 млрд тенге – это не так уж много, тем не менее, это сумма, сопоставимая с годовым бюджетом Атырауской или Восточно-Казахстанской областей.

Эти и многие другие неудачные проекты “Самрук-Казыны”, “Байтерека” и “КазАгро” можно смело назвать провалами казахстанского госкапитализма. 

Конечно, от неудачных решений не застрахован никто, но не стоит забывать: за ошибки государственных управленцев в конечном счете платит бюджет, а неэффективно вложенные деньги госкомпаний могли пойти на инвестиции в локальную инфраструктуру и человеческий капитал. 

The post Год “Самрук-Казыны”: в 2019 ФНБ получил прибыль и признал убытки appeared first on Ekonomist.

Почему это важно?

Годовой отчет предлагает гораздо больше информации, о том как работает компания, по сравнению с финансовой отчетностью. Помимо операционных и финансовых показателей в этом документе освещаются вопросы стратегии, корпоративного управления и управления рисками, управления персоналом и социальной политики, охраны окружающей среды и т.д. Знакомясь с годовым отчетом, аналитик, изучающий работу компании, может получить достаточно полное представление о ней. Конечно, этот документ, как правило, отражает лишь одну позицию – руководства компании – и часто не охватывает весь круг чувствительных вопросов, но даже плохой годовой отчет говорит о многом: видны серые зоны, источники потенциальных рисков.

От национальных компаний мы ждем особенно высокого уровня прозрачности. 

Стоит помнить про то, какой мультипликативный эффект их работа оказывает на экономику и граждан. В этих компаниях работают десятки тысяч людей, от их заказов зависит работа тысяч местных поставщиков товаров и услуг, их налоги являются важной частью государственного бюджета, а инвестиции – важным фактором инфраструктурного развития регионов. Мы хотим, чтобы национальные компании в Казахстане работали честно и эффективно, потому что от этого зависит жизнь миллионов людей и работа многих организаций. И именно для этого нужно, чтобы они обладали наивысшим уровнем прозрачности и подотчетности в стране.

И многие национальные компании движутся в верном направлении. По итогам ежегодной оценки качества годовых отчетов Рейтинговым агентством «QRA» можно говорить, что в Казахстане ежегодно выпускается около 100-130 годовых отчетов. Немного, учитывая что крупных компаний в стране несколько тысяч. Большинству казахстанских компаний предстоит еще долгий путь в сторону прозрачности.

Однако последние несколько лет мы замечаем, что компании группы “Самрук-Казына” не только выпускают годовые отчеты (что уже хорошо), но и часто входят в лидеры рейтинга – это означает, что их отчеты довольно информативны и некоторые из них могут считаться лучшими практиками в Казахстане, создавая бенчмарк для других организаций.

В рейтинге годовых отчетов, изданном в 2019 году, в топ-25 вошли 9 (из 12) портфельных компаний холдинга и сама холдинговая структура. В топ-10 рейтинга холдинг представляли 7 компаний. Если смотреть на динамику последних пяти лет, ситуация более или менее стабильна и большая часть компаний группы “Самрук-Казыны” входят в верхние строчки рейтинга годовых отчетов.  

Как они делают это?

Уровень отчетности зачастую отражает процессы, происходящие внутри организации.

Важным направлением развития годовых отчетов в последние годы по всему миру стало повышение качества раскрытия нефинансовой информации, в особенности по вопросам корпоративного управления и устойчивого развития (сюда входят, в частности, вопросы охраны окружающей среды, социальной политики, управления персоналом, закупок и др.). И качественное раскрытие такой информации трудно сделать, если в компании не внедрены определенные бизнес-практики.

В “Самрук-Казыне” в последние лет пять очевиден курс на внедрение принципов устойчивого развития в работу холдинговой структуры и портфельных компаний. Появились политики устойчивого развития, эти вопросы все более явно интегрированы в стратегии компаний, и видно, что по этим направлениям идет какая-то работа. Например, в холдинге становится нормой для компаний проведение работы по взаимодействию с различными заинтересованными сторонами (включая сотрудников, партнеров, местные сообщества, поставщиков и др.). Эта работа является ключевой для успешного движения в направлении устойчивого развития, именно через такое взаимодействие выявляются интересы заинтересованных сторон, которые затем компания будет учитывать при принятии решений менеджментом и при раскрытии информации в годовом отчете.

Скорость развития портфельных компаний различна. В последние пару лет, например, очевидно, что за устойчивое развитие серьезно взялся НК «КазМунайГаз», и эту сразу стало отражаться и на качестве годовых отчетов компании (в прошлом году отчет вошел в пятерку лучших в стране). В тоже время, например, “Казпочта” и КТЖ, судя по публичной информации, ограничиваются формальным внедрением вопросов устойчивого развития в свою деятельность, и являются отстающими в группе и по уровню отчетности.

«Казахтелеком» старается раскрывать информацию об устойчивом развитии по международным стандартам и сделал на своем корпоративном сайте соответствующий раздел. Однако информация в этом разделе – только за 2017-2018 годы. В отчете компании упоминаются стандарты отчетности GRI G4, которые перестали действовать 1 июля 2018 года, опубликован План коммуникаций со стейкхолдерами и Программа инициатив на 2018 год – эти документы с тех пор не обновлены, как и прочие материалы в этом разделе сайта. Это может говорить об отсутствии системной работы в области устойчивого развития. Интерес компании к этой теме, по нашему мнению, носил эпизодических характер, что полностью обесценивает идею долгосрочного устойчивого развития.

Однако, важно то, что это движение, хоть и плохо у некоторых, но идет у всех компаний группы, даже у дочек второго уровня. Это уже делает их бизнес-практики лучше, чем у большинства частных компаний. Последние за редким исключением не озабочены внедрением принципов устойчивого развития, развитием корпоративного управления, взаимодействием с заинтересованными сторонами и прочими подобными вопросами.

Компании группы “Самрук-Казына” также отличаются, как правило, неплохим раскрытием вопросов корпоративного управления – еще один фактор, который часто выделяет их на фоне частных компаний. Работа по развитию корпоративного управления в портфельных компаниях началась еще раньше, и тоже приносит плоды.

Помимо развития бизнес-практики национальным компаниям помогают публичные размещения. Инвесторы предъявляют повышенные требования к раскрытию информации. НАК «Казатомпром» всегда отличался хорошим уровнем бизнес-практики и отчетности, но после IPO все стало еще лучше. В прошлом году годовой отчет «Казатомпрома» стал лучшим в Казахстане по нашей оценке. KEGOC также в свое время стал лидером по уровню отчетности после народного IPO. Последние годы мы видим явный прогресс отчетности у “Эйр Астаны”, которая также готовится к первичному размещению акций в течение ближайших пары лет. Сам факт IPO к улучшению отчетности не приводит. Нельзя раскрыть то, чего нет. IPO скорее становится катализатором пересмотра многих вопросов в корпоративном управлении и других сферах деятельности компании, что в последующем отражается в отчетности.

В нашем рейтинге сравниваются казахстанские компании между собой. Качество годовых отчетов компаний, входящих в ФНБ, явно выделяется на местном уровне. Но если брать для сравнения лучшие зарубежные примеры, разрыв очевиден. Холдинг, в частности, сделал только первый шаг в направлении внедрения принципов устойчивого развития в свою работу, и еще достаточно далек от актуальной повестки бизнеса на развитых рынках. Например, почти не видно работы по таким вопросам, как разработка стратегии на базе ценностей организации, обеспечения равных возможностей работы для сотрудников разных социальных групп, оценки влияния изменения климата на бизнес-модель, учета интересов широкого круга стейкхолдеров топ-менеджментом при принятии ключевых решений, интеграции в работу Целей устойчивого развития ООН.

Несмотря на относительное лидерство в Казахстане, отчетности «Самрук-Казыны» еще есть куда расти.

Комментарий редакции Ekonomist.kz: 

Несмотря на многочисленную критику госсектора в целом и ФНБ “Самрук-Казына” вместе с дочерними компаниями, холдинг действительно отличается достаточно высокими по казахстанским меркам стандартами финансовой и годовой отчетности. Причем, это распространяется как на материнскую компанию АО “Самрук-Казына”, так и на портфельные компании. 

Но в этой работе бывают сбои и системные отклонения. 

К сожалению, по состоянию на 17 июля 2020 года финансовая отчетность общества за 2019 год так и не попала в публичный доступ, хотя за этот период отчитались все крупные дочерние компании «Самрук-Казыны». 

К системным отклонениям следует отнести реакцию одной из портфельных компаний ФНБ, “Тау-Кен Самрука”, на анализ данных финансовой отчетности, который сделал финансист Мурат Темирханов. На аналитика подали в суд (об этом Мурат Темирханов сообщил в своем Facebook-аккаунте): в компании считают, что он распространял заведомо ложную информацию. По экспертному сообществу в соцсети прокатилась волна негодования действиями руководства “Тау-Кен Самрука”. 

Хорошо, что “Самрук-Казыне” удается повышать уровень отчетности и прозрачности своей деятельности. Но было бы еще лучше, если бы отдельным портфельным компаниям одновременно удавалось повысить качество коммуникаций с экспертной средой. 

The post ФНБ как бенчмарк: чем хороши годовые отчеты “Самрук-Казыны”? appeared first on Ekonomist.

В обзорах финансово-экономического сектора мы на регулярной основе отслеживаем ключевые аналитические материалы и события, произошедшие на финансовом рынке за предыдущие полмесяца. Особое внимание мы уделяем ситуации в государственном секторе, поскольку в последние 10 лет именно он определяет ситуацию на финансовом рынке и в экономике в целом. 

***

Базовая ставка – 9,25%

4 февраля Национальный банк РК объявил очередное решение по базовой ставке. Ставку было решено сохранить без изменения на уровне 9,25% с коридором ±1%. Это означает, что условия привлечения ликвидности у НБ РК остаются на прежнем уровне.  

В НБ РК объяснили свое решение следующими факторами. Во-первых, потребительская инфляция осталась в заданном коридоре 4-6% (по итогам года она составила 5,4%), а инфляционные ожидания населения, измеряемые Нацбанком, остались умеренными и складывались близко к уровню фактической инфляции (5,6%). Эти аргументы могли бы пойти в пользу мнения о необходимости снижения ставки. 

Однако есть и аргументы против. Проинфляционное давление со стороны потребительского спроса сохраняется, считают в НБ РК. Несмотря на благоприятную конъюнктуру цен на биржевые товары, неопределенность во внешнем секторе усиливается. 

В итоге ставка сохранена на том же значении. Решение сохранить ставку в январе приняли регуляторы в США и ЕС. В РФ центробанк снизил ключевую ставку на 25 базисных пунктов – с 6,25 до 6,00%. 

Напомним, базовая ставка – основной инструмент денежно-кредитной политики НБ РК; он позволяет регулировать номинальные межбанковские процентные ставки на денежном рынке. С помощью базовой ставки НБ РК определяет целевое значение таргетируемой (целевой) межбанковской краткосрочной ставки денежного рынка для достижения цели по обеспечению стабильности цен в среднесрочном периоде.

В следующий раз НБ РК огласит решение по базовой ставке 16 марта 2020 года. 

***

ПБ сложился с минусом

11 февраля 2020 года НБ РК опубликовал предварительную оценку текущего счета платежного баланса за 2019 год. 

Платежный баланс – это движение денежных средств в виде платежей из экономики в экономику, которое отражается через торговлю товарами и услугами, а также приобретение активов и формирование обязательств. Платежный баланс ценен тем, что отражает долгосрочное направление обменного курса. Устойчивый отток денег из экономики создает условия для ослабления курса национальной валюты, приток – для укрепления.

Дефицит текущего счета РК в 2019 году составил 5,5 млрд долларов. Это результат  снижения профицита торгового баланса на 23% (до 19,5 млрд долларов). В свою очередь торговый баланс ухудшился на фоне сокращения экспорта на 4% (до 57,4 млрд долларов) и росту импорта на 11% (до 37,9 млрд). 

Баланс услуг сложился благоприятнее, чем годом ранее (дефицит счета сократился на 24%), отток по финансовому счету сократился втрое – до 0,9 млрд, причем чистый приток по прямым инвестициям чистый приток составил 5,6 млрд, по портфельным – 4,7 млрд, другим – 2,7 млрд долларов. 

По прогнозам Министерства национальной экономики РК на 2019 год (опубликованы осенью 2019), дефицит счета текущих операций платежного баланса планировался на уровне -4,4 млрд (2,4% ВВП), а в 2020 – -7,2 млрд (3,7% ВВП). Фактическое ухудшение платежного баланса оказалось серьезнее, чем планировали в Минэке.   

***

“Баспану” присоединили к КФУ

12 февраля 2020 года НБ РК сообщил о завершении процесса добровольной реорганизации двух “дочек”: ипотечная компания “Баспана” присоединилась в Казахстанскому фонду устойчивости (КФУ). 

“Реорганизация компаний была проведена для объединения дублирующих функций с целью обеспечения финансовой стабильности банков второго уровня. Теперь действующие и планируемые государственные программы будут сконцентрированы в деятельности одного оператора – КФУ. Это позволит повысить эффективность и транспарентность работы объединенной организации и оптимизировать выделяемые для этого ресурсы”, – объяснили в НБ РК. 

Объединенная компания продолжит поддерживать банки второго уровня (прежняя цель КФУ) и выполнять госпрограмму “7-20-25” (прежняя цель “Баспаны”), выпуская облигации и выкупая права требования по ипотеке у банков второго уровня. 

По состоянию на январь-сентябрь 2019 года (последняя доступная отчетность компании) активы “Баспаны” составили 377 млрд тенге, в том числе заемные операции – 184 млрд тенге. Объем выданных БВУ ипотечных кредитов по программе на 6 февраля 2020 года составляет 177 млрд тенге. 

11 февраля КФУ получил от Fitch долгосрочный рейтинг в иностранной и национальной валютах на уровне BBB с прогнозом “Стабильный”. 

***

Маленький шаг на пути к большой прозрачности

С января 2020 года Нацбанк начал на ежемесячной основе публиковать информацию об объемах конвертаций и трансфертов Национального фонда (НФ). Первые данные были опубликованы 5 февраля. 

На эту меру регулятор пошел “в целях повышения прозрачности и доверия к курсовой политике”. Впрочем, упреки в непрозрачности образования курса это с НБ РК не сняло, ведь центробанк не публикует детальную информацию по интервенциям на валютном рынке. Данные об обменных операциях со средствами Нацфонда если и добавляют предсказуемости, то совсем немного. 

За январь 2020 года из НФ в виде гарантированного трансферта пришло в бюджет 575 млрд тенге. Был использован остаток тенгового счета НФ, который был пополнен поступлениями в ноябре и декабре 2019, но часть средств пришлось конвертировать. В январе были конвертированы валютные активы НФ в размере 489 млн долларов, выручено 186 млрд тенге. 

Насколько эта информация прояснила ситуацию с курсом, становится понятно, если мы посмотрим на объемы торгов валютой на KASE: только за 1 день 9 января 2020 года на бирже было проторговано 184 млн долларов, а всего в январе через KASE прошло 2,4 млрд долларов. 

***

“Байтерек” и БРК опять нашли деньги

В начале февраля два субъекта квазигоссектора холдинг “Байтерек” и его “дочка”, Банк развития Казахстана (БРК), привлекли дополнительные средства. 

Совет директоров “Байтерека” 6 февраля принял решение о размещении 34 млн простых акций по цене 1 тыс. тенге за бумагу “путем реализации единственным акционером компании права преимущественной покупки акций”. Таким образом холдинг получит от правительства еще 34 млрд тенге. 

БРК 7 февраля сообщил об очередном выпуске еврооблигаций на 62,5 млрд тенге (бумаги номинированы в тенге, выплаты в долларах) сроком на 5 лет с купоном 10,75%. 

«Считаем, что размещение тенговых еврооблигаций прошло успешно, нам удалось разместится на выгодных условиях, как по срокам, так и по ставке, – комментирует зампред БРК Дмитрий Бабичев. – География инвесторов из 13 стран, проявивиших заинтересованность к тенговым еврооблигациям банка, говорит о том, что БРК надежный эмитент и инвесторы доверяют национальной валюте Казахстана”.

Для БРК это уже третий выпуск евробондов. В декабре 2017 и апреле 2018 банк уже размещал облигации – по 100 млрд тенге за выпуск. 

БРК – один из финансовых госинститутов, благодаря которому доля государства в экономике активно растет. К концу 2019 года портфель кредитов БРК несырьевому сектору по объему сравнялся с кредитами всех банков второго уровня в аналогичных отраслях экономики. Банк развития кредитует те проекты, за которые БВУ по разным причинам не берутся.   

***

“Кселл” пришел на AIX

6 февраля 2020 года оператор мобильной связи “Кселл” (“дочка” нацкомпании “Казахтелеком”) сообщил, что простые акции и глобальные депозитарные расписки компании включены в листинг Астанинской международной биржи (AIX). Тикер бумаг – KCEL (простые акции) и KCEL.Y (ГДР). 

“Простые акции являются полностью конвертируемыми на Казахстанской фондовой бирже и AIX. ГДР листингованы под тикером (KCEL.Y) в долларах США и являются полностью конвертируемыми на Лондонской фондовой бирже и AIX”, – отмечается в сообщении “Кселл”. 

The post Стойкая ставка и государственные институты при деньгах appeared first on Ekonomist.

Уважаемые читатели, в рамках нашей рубрики «10 коров Казахстана» мы делаем обзор новостей Казахстанской фондовой биржи (KASE), в которых упоминаются использование государственных средств и средств квазигосударственного сектора.

Государственный сектор

Министерство финансов РК

Текущая стоимость портфеля ценных бумаг Минфина РК в ЕНПФ составляет 3,87 трлн тенге.

Министерство финансов Казахстана привлекло на KASE еще 3,7 млрд тенге, разместив МЕУКАМ-108 с доходностью к погашению 9,85% годовых.

Как сообщает биржа, на указанные бумаги было 3 лимитированных заявки (скорее всего государственные структуры) и 1 рыночная, что может свидетельствовать о дефиците хороших и надежных бумаг – раз рыночная компания хотел купить ГЦБ.

Акимат Алматинской области

Акимат Алматинской области привлек на KASE 29 октября 179 млн тенге, разместив двухлетние облигации с купонной ставкой в 0,35% годовых.

Указанные облигации выпущены в целях финансирования строительства жилья в рамках реализации государственных и правительственных программ.

Несмотря на активный выпуск таких бумаг всеми регионами Казахстана, акиматы не всегда публикуют данные о строительных компаниях, которые осваивают эти бесплатные деньги. Бесплатные – потому что ставка в 0,35% в 15,7 раз ниже ставки годовой инфляции, которая составила 5,5% на 3 ноября 2019 года.

Квазигосударственный сектор

КазАгро

“КазАгро” решило присоединить свою дочернюю “КазАгроПродукт” к другой дочерней компании — Аграрной кредитной корпорации.

С учетом других изменений в холдинге “КазАгро” – например ликвидации “КазАгроМаркетинга” – речь идет по постепенном осуществлении стратегии укрупнения подразделений холдинга и сокращении административных расходов.

Присоединенная “КазАгроПродукт” – занималась в основном вопросами животноводства.

Казахтелеком

АО “Казахтелеком” сообщило результаты финансовой деятельности за девять месяцев 2019 года.

По словам компании и согласно консолидированной финансовой отчетности, подготовленной в соответствии с международными стандартами (МСФО), чистая прибыль группы компаний достигла рекордного показателя, превысив 51 млрд тенге.

Как видно из финансовой отчетности компании на 30 сентября 2019 года, компания увеличила не только прибыль, но и активы. Активы компании выросли на 33% и превысили 1 трлн тенге. Впрочем, и обязательства компании выросли на 60% и составили 607 млрд тенге, оставаясь в безопасных пределах.

В отчете о прибыли и убытках компании – явный рост выручки со 161,6 млрд тенге до 298,6 млрд тенге и рост административных расходов – с 12,8 млрд тенге до 23,6 млрд тенге.

Рост вероятнее всего объясняется присоединением к “Казахтелеком” мобильного оператора «Кселл».

Из негативных моментов – у “Казахтелеком” резко выросли расходы на финансирование, что может означать значительный заем на покупку «Кселл» – около 200 млрд тенге.

Казпочта

С 30 октября АО “Казпочта” допущено к участию в торгах иностранными валютами на KASE. Как мы и писали ранее, “Казпочта” все ближе к оказанию полноценных банковских услуг – от обмена валюты, до выдачи кредита.

Начав движение в сторону банковской сферы несколько лет назад, нацкомпания не сворачивает активность. Если “Казпочта” сможет получить необходимые лицензии, то это будет самый масштабный и доступный банк в стране.

КазМунайГаз

АО Национальная компания “КазМунайГаз” сообщило о выплате 13-го купона по международным облигациям.

Согласно сообщению, упомянутое вознаграждение выплачено в сумме 8,9 млн долларов.

Баспана

АО Ипотечная организация “Баспана” сообщило KASE о решении об осуществлении второго выпуска облигаций на сумму 100 млрд тенге и определении условий второго выпуска облигаций в пределах первой облигационной программы.

Кроме того, на том же заседании, обществе приняло решение о третьем выпуске облигаций на сумму 30 млрд тенге.

КИК

Другая ипотечная госорганизация — АО Ипотечная организация “Казахстанская Ипотечная Компания” (КИК) приняла решения о двух выпусках облигаций на общую сумму 60 млрд тенге.

В каком-то смысле пугает и обнадеживает такая активность государственных ипотечных организаций.

Обнадеживает – потому что у простых граждан Казахстана при нереально высоких ценах на жилье будет теплится надежда получить свой угол. Пугает – потому что есть сомнения в окупаемости этой государственной деятельности, а значит спонсировать эту деятельность будем мы из средств ЕНПФ.

The post Больше “бесплатных” денег: акиматы продолжают привлекать средства под 0,35% appeared first on Ekonomist.

Уважаемые читатели, в рамках нашей рубрики «10 коров Казахстана» мы делаем обзор новостей Казахстанской фондовой биржи (KASE), в которых упоминаются использование государственных средств и средств квазигосударственного сектора. 

Государственный сектор

Министерство финансов РК

Министерство финансов Казахстана привлекло на KASE 21 октября 6,1 млрд разместив МЕOКАМ-60 выпуска 51 с доходностью к погашению 9,9 % годовых.

Несмотря на хороший рыночный процент, вероятнее всего покупатель был заранее оговоренный по лимитированной заявке.

Акимат Мангистауской области

Акимат Мангистауской области привлек на KASE 1,9 млрд тенге, разместив двухлетние облигации по ставке 0,35%.

Указанные облигации выпущены в целях финансирования строительства жилья в рамках реализации государственных жилищных программ.

Положительным моментом является то, что акимат Мангистауской области и биржа – полностью открывают планы по инвестированию привлеченных средств.

Квазигосударственный сектор

«КазМунайГаз»

Национальная компания «КазМунайГаз» (КМГ) сообщила Казахстанской фондовой бирже (KASE) о выплате третьего купонного вознаграждения по своим следующим международным облигациям:

XS1807299331 – 47,8 млн долларов;

XS1807300105 – 33,6 млн долларов;

XS1807299174 – 11,9 млн долларов;

XS1595714087 – 35,9 млн долларов;

XS1595713279 – 9,7 млн долларов;

XS1595713782 – 23,8 млн долларов.

Таким образом, нацкомпания выплатила за неделю 162,7 млн долларов.

Судя по тому, что в неделю выплат обменный курс тенге не укреплялся, возможен вариант, при котором компания выплатила купон из собственных средств в инвалюте.

Пока «КазМунайГаз» сталкивается с рядом стратегических трудностей, одной из которых является высокий уровень долга, высокая социальная нагрузка и необходимость вкладывать в разведку недр, переработку и ремонт.

Судя по отчетности компании на первое полугодие – КМГ показывает хорошую прибыль на бумаге, однако наличности на счетах компании становится все меньше.

Заявляя о росте прибыли, компания все же собирает меньше средств от них своевременно, тем самым кредитуя своих клиентов – о чем говорит рост дебиторской задолженности. 

The post Купон нынче дорог: КМГ выплатил кредиторам 163 млн долларов вознаграждения appeared first on Ekonomist.

Уважаемые читатели, в рамках нашей рубрики «10 коров Казахстана» мы делаем обзор новостей Казахстанской фондовой биржи (KASE), в которых упоминаются использование государственных средств и средств квазигосударственного сектора.

Государственный сектор 

Бюджет

14 октября Министерство финансов Казахстана привлекло на KASE 5,8 млрд тенге, разместив МЕУКАМ-84 с доходностью к погашению 9,81% годовых.

Вероятнее всего, бумаги выкупил пенсионный фонд. На 1 сентября 2019 года, в ЕНПФ купил бумаг министерства финансов (то есть финансировал бюджет) на сумму в 3,9 трлн тенге, которые с учетом прироста стоимости на эту же дату оценивались в 4,05 трлн тенге.

В отчете KASE по итогам трех кварталов отмечается, что объем торгов государственными ценными бумагами (ГЦБ) на Казахстанской фондовой бирже составил 1,6 млрд тенге и вырос относительно соответствующего периода 2018 года на 22,3%.

Торги ГЦБ отражают потребность госбюджета в финансах и привлекательности самих инструментов с точки зрения участников рынка. Если произошел такой значительный рост, вероятнее всего в бюджете ощущается нехватка финансов на заявленные программы.

Мы также не исключаем, что речь идет о недоборе налогов в виде «живых денег». То есть, когда Комитет государственных доходов Минфина отчитывается о сборе налогов, речь часто идет о начисленных средствах, а не о собранных.

Даже в случае выполнения плана по сбору средств, более 30% госбюджет получает из Национального фонда. 

«Баспана»

Ипотечная организация «Баспана» погасило свои облигации.

Общая сумма выплат по указанным облигациям составила 20,9 млрд тенге, в том числе основного долга (суммарной номинальной стоимости облигаций) — 20 млрд тенге, второго купонного вознаграждения — 897 млн тенге.

Квазгосударственный сектор

КТЖ

Национальная компания “Казакстан темир жолы” объявила о предложении о выкупе и получении согласия в отношении международных облигаций на сумму 780 млн долларов со ставкой вознаграждения 4,85% годовых и сроком погашения в 2027 году.

Долгосрочные обязательства КТЖ летом составляли 1,6 трлн тенге, краткосрочные (то есть подлежащие погашению в течение года) – 317 млрд тенге.

Вероятнее всего, КТЖ хочет выкупить свои облигации чтобы оптимизировать долговую нагрузку в иностранной валюте, а именно – не платить около 40 млн долларов дивидендов в год только по этому выпуску.

У КТЖ ряд сложностей с пассажирскими перевозками, ремонтом вагонов и другими проектами. Для полноценного развития КТЖ пригласили иностранных менеджеров.

БРК

Банк развития Казахстана и «Казахтелеком» подписали соглашение об открытии кредитной линии для финансирования проекта по обеспечению широкополосным доступом к интернету (прокладка ВОЛС) отдаленных сел. Банк предоставит заем в сумме 26,7 млрд тенге сроком до 13 лет. Со своей стороны «Казахтелеком» в качестве инициатора проекта, задействует собственные средства в размере 31,1 млрд тенге. Ожидается, что финансирование, предоставленное банком, позволит реализовать проект максимально эффективным способом.

Другая новость о БРК связана с поддержкой автопрома. Банк направляет 20 млрд тенге на поддержку казахстанского автопрома в рамках программы Национального банка РК.

В релизе банка говорится, что БРК «осуществляет поэтапное кредитование банков второго уровня с целью финансирования физических лиц – покупателей казахстанских легковых автомобилей за счет средств Национального банка РК».

С этой целью БРК путем выпуска облигаций осуществил заимствование у Казахстанского фонда устойчивости (дочерняя организация НБ РК). Кредитование покупателей легкового автотранспорта осуществляется в рамках Программы кредитования покупателей легкового автотранспорта отечественного производства от 31 мая 2019 года.

Первый транш в рамках новой программы в размере 14,5 млрд тенге направлен

следующим коммерческим банкам:

— Сбербанк (7,5 млрд тенге);

— Народный Банк Казахстана (4 млрд тенге);

— Банк ВТБ (Казахстан) (3 млрд тенге).

Оставшаяся часть в размере 5,5 млрд тенге будет направлена банкам второго

уровня и освоена до конца текущего года.

Крупнейшим игроком в автокредитовании является Евразийский банк. Спрос на отечественные автомобили находится на высоком уровне. Достаточно сказать, что очередь на машины растягивается на несколько месяцев – предложение не поспевает за спросом: денег по госпрограммам и автомобилей не хватает.

The post БРК поможет: банк развития кредитует ВОЛС и автопром appeared first on Ekonomist.

Уважаемые читатели, в рамках нашей рубрики «10 коров Казахстана» мы делаем обзор новостей Казахстанской фондовой биржи (KASE), в которых упоминаются использование государственных средств и средств квазигосударственного сектора.

Государственный сектор

Министерство финансов

Минфин РК привлек на бирже 4,1 млрд тенге, разместив долгосрочные казначейские обязательства с доходностью к погашению 9,13% годовых.

Туркестанская область

На минувшей неделе, 11 октября, акимат Туркестанской области привлек на KASE 5,6 млрд тенге, разместив двухлетние облигации под купон 0,35% годовых.

В сообщении биржи говорится, что «указанные облигации выпущены в целях финансирования строительства жилья в рамках реализации государственных и правительственных программ». По данным региональной прессы, бюджет области составит более 718 млрд тенге.

Вероятнее всего, наиболее крупными статьями расходов будут восстановление города Арыс и новое строительство в областном центре, городе Туркестане.

Алматы

Акимат города Алматы привлек на KASE 1,1 млрд тенге, разместив облигации со сроком погашения 1,6 года. Купонная ставка – стандартная для размещения регионов – 0,35% годовых. Указанные облигации выпущены в целях финансирования строительства жилья в рамках реализации государственных программ. 

Если взять стандартную купонную ставку в таких случаях – 0,35% и инфляцию по нижней границе прогнозируемого коридора в 4%, то ежегодно бюджет теряет около 3,65% годовых. 

С одной стороны, привлечение по ставке ниже инфляции является мерой для предупреждения накопления слишком больших долгов в системе – логичный шаг, так как тяжело рассматривать затраты города с коммерческой точки зрения. С другой стороны, сложно отследить систему показателей финансовой эффективности, что развязывает руки региональным администрациям в бюджетных расходах.

Квазигосударственный сектор

БРК

Банк развития Казахстана (БРК) привлек на бирже 20 млрд тенге, разместив 20-летние облигации. Купонная ставка составит 0,15%. Общий объем программы – 100 млрд тенге. БРК кредитует проекты, направленные на диверсификацию экономики Казахстана.

Жилстройсбербанк

Жилстройсбербанк (ЖССБ) выходит на биржу с долговыми обязательствами и с 15 октября в секторе вторичного рынка KASE открываются торги облигациями банка. Объем составит 40 млрд тенге, с полугодовым купоном (выплатой два раза в год) по ставке в 10,27% годовых. В настоящее время в Казахстане существует ряд жилищных программ, конкурирующих друг с другом.

“Баспана”

Ипотечная организация “Баспана” привлекла на KASE 14,4 млрд тенге, разместив облигации со средневзвешенной доходностью 10,85% годовых. Облигации ЖССБ и “Баспана” будут конкурировать за средства инвесторов.

Кроме того, “Баспана” проводила подписку на свои облигации и привлекла 22,1 млрд тенге. Средневзвешенная чистая цена составила по данным бумагам составила 95,87% от номинала, то есть дисконт (скидка на покупку бумаг для инвестора) составил 4,13%, что поднимет эффективную ставку по данным бумагам 10,9474% годовых. 

Комментарий к действиям институтов развития

В корпоративном мире такие подходы, когда одна компания (в данном случае государство) выпускает конкурирующие друг с другом продукты, называется рыночная каннибализация, то есть продукты «пожирают» долю рынка друг друга.

Однако, если детально разобрать ситуацию, то о каннибализации говорить некорректно. ЖССБ является структурой холдинга “Байтерек”, а “Баспана” – дочерняя структура Национального банка РК. При этом, “Баспана” предлагает условия в рамках 7-20-25, тогда как у ЖССБ барьеры выше, и процентная ставка тоже, как правило, выше. 

У “Баспаны” более выгодные условия для инвесторов – 10,85% годовых, тогда как ставка ЖССБ для инвесторов – 10,27%. Доказательством является факт, что согласно данным Центрального депозитария ценных бумаг, 84% бумаг “Баспана” были выкуплены коммерческими банками.

Несмотря на кажущееся логическое противоречие, когда две госструктуры выпускают бумаги, которые конкурируют друг с другом, ЖССБ и “Баспана” (оператор программы “7-20-25”) отличаются друг от друга и ориентированы на разные слои населения. 

Сложность в том, что обе программы озвучивают приблизительно похожие цели и задачи. Следовательно, есть необходимость данные программы «развести» по разным сегментам рынка через разные коммуникационные стратегии. 

Аграрная кредитная корпорация

Аграрная кредитная корпорация (АКК) привлекла на KASE 3,3 млрд тенге, разместив семилетние облигации под 10,75% годовых. Вероятнее всего, облигации выкупила государственная или квазигосударственная структура, так как в системе было зарегистрировано лишь две лимитированных заявки. 

The post Это не каннибализация: почему “Баспана” и ЖССБ – не конкуренты appeared first on Ekonomist.

Уважаемые читатели, в рамках нашей рубрики «10 коров Казахстана» мы делаем обзор новостей Казахстанской фондовой биржи (KASE), в которых упоминаются использование государственных средств и средств квазигосударственного сектора.

«Самрук-Казына»

ФНБ «Самрук-Казына» сообщило о выплате 18-го купона по ряду выпусков своих облигаций.

По облигациям KZ2C00002194 фонд выплатил купон в размере 2,4 млрд тенге. По бондам KZ2C00002301 вознаграждение выплачено в сумме 3,7 млрд тенге. По облигациям KZ2C00002327, «Самрук-Казына» выплатил 3,2 млрд тенге. Итого на прошлой неделе, по своим облигациям фонд выплатил 9,4 млрд тенге.

Кроме того, процедуру листинга (допуска к торгам) прошел еще один выпуск облигаций фонда. По этому выпуску «Самрук-Казына» займет еще 300 млрд тенге, на 15 лет.

Об открытии торгов указанными облигациями на KASE также будет объявлено дополнительно. 

КТЖ

Национальная компания «Казакстан темир жолы» (КТЖ) привлекла на KASE 3 октября 300 млрд тенге, разместив 15-летние облигации под 11,50% годовых.

Данная ставка от стратегически важной компании является привлекательной, при условии сохранения текущего курса тенге.

Все облигации на полную сумму выкупили два участника рынка. Вероятнее всего, речь идет о Едином накопительном пенсионном фонде (ЕНПФ) и Национальном фонде РК.

По данным ЕНПФ, текущая стоимость облигаций КТЖ, которые купил пенсионный фонд, составляет более 86 млрд тенге при двух видах ставки – 6,95% годовых и 7,72% годовых.

Ставка в 11,50% является беспрецедентно высокой для отношений между ЕНПФ и КТЖ.

KEGOC

Евразийский банк развития выкупил у KEGOC 10 356 375 облигаций АО «Батыс транзит». Таким образом банк является единственным держателем облигаций «Батыс транзит» в количестве 126 083 507 штук.

Можно предположить, что сделка была проведена по инициативе казахстанской стороны, чтобы обеспечить KEGOC ликвидностью.

В I квартале 2019 года торговая дебиторская задолженность KEGOC (то есть еще не полученные деньги от клиентов за оказанные услуги и поставленное электричество) – составила 22,4 млрд тенге.

Несмотря на рост денежных потоков на счета компании (+9 млрд тенге в первом квартале 2019 года), на начало II квартала у KEGOC на счетах находилось 28,9 млрд тенге по сравнению с 55,3 млрд тенге на начало II квартала 2018 года.

БРК

Облигации Банка Развития Казахстана (БРК) тоже прошли листинг на бирже. Сумма – 20 млрд тенге, срочность – 20 лет, годовая ставка 0,15%.

Выпуск указанных облигаций является первым в рамках шестой облигационной программы Банка Развития Казахстана, зарегистрированной Национальным Банком Республики Казахстан 30 сентября 2019 года на общую сумму 100 млрд тенге.

В нынешний кризисный для казахстанского бизнеса и в целом экономики –период, БРК остается одним из немногих банков, к которым обращается крупный бизнес за финансированием стратегических проектов. Будучи институтом развития, БРК ставит приоритетом диверсификацию экономики Казахстана.

МФЦА

АТФ Банк сообщил KASE о решении совета директоров от 19 сентября 2019 года о выпуске банком облигаций на сумму 300 млн долларов на бирже Международного финансового центра “Астана” (МФЦА) и утверждении условий их выпуска.

Цитата по документу, опубликованному на KASE: «Ставка вознаграждения – 4% годовых. Периодичность выплаты вознаграждения – купонное вознаграждение по облигациям будет выплачиваться ежеквартально, начиная с даты начала выпуска облигаций в течение всего срока обращения облигаций. […] Площадка, на которой будет осуществлена регистрация облигаций – Биржа Международного финансового центра «Астана».

На фоне проходящей в Казахстане масштабной ревизии активов банков (asset quality review – AQR), АТФ не первый и не последний банк, который будет искать дополнительное финансирование.

Условия займа – 4% годовых в долларах – являются крайне привлекательными.

The post КТЖ получил 300 млрд тенге из ЕНПФ и Нацфонда; БРК занял под 0.15% appeared first on Ekonomist.